深度报告-20220512-华安证券-哈尔斯-002615.SZ-户外休闲场景驱动增长_自有品牌重整发力_14页_2mb

报告摘要

户外休闲场景驱动增长，自有品牌重整发力

核心内容

哈尔斯是一家国内最大的保温杯制造商，是中国杯壶行业上市第一股，主营业务涵盖多种材质杯壶的研发、生产和销售，产品矩阵丰富，包括不锈钢、钛、玻璃、塑料（Tritan、PPSU等）、陶瓷等材质的保温杯壶及其他非真空器皿。公司通过OEM、ODM和OBM三种销售模式拓展市场，其中OEM业务占比最高，OBM业务近年来重点发力，成为公司增长的重要引擎。

主要观点

户外休闲行业高景气：后疫情时代，户外休闲活动需求快速增长，带动相关产品订单显著增加。全球疫情反复背景下，人们更倾向于短途出行和户外运动，推动保温杯壶类产品需求上升。
自有品牌布局加速：公司已建立四大自主品牌（哈尔斯、SIGG、NONOO、SANTECO），覆盖中高端市场。其中SIGG为瑞士百年品牌，哈尔斯主打性价比，NONOO主打潮牌设计，SANTECO定位于中高端轻奢市场。公司通过多年国际品牌代工经验，为自主品牌发展赋能，未来增长可期。
财务表现强劲：公司2021年营收同比增长60.1%，净利润同比增长578.7%。预计2022-2024年归母净利润分别为1.95亿元、2.74亿元、3.48亿元，对应PE分别为10.95X、7.8X、6.13X，显示出较强的盈利能力和估值修复空间。
管理改革与激励计划：公司持续推进管理改革，实施股权激励计划，目标为2021-2023年净利润增长分别不低于145%、220%、316%，增强团队凝聚力，提升发展动力。
行业地位稳固：公司作为国内最大的保温杯制造商，全球市场份额排名第二，具备强大的供应链优势和客户资源。中国是全球不锈钢保温杯的主要生产地，贡献超60%产量，行业前景广阔。