20240829-天风证券-哈尔斯-002615.SZ-主要客户订单增长可观_4页_753kb

哈尔斯（002615）半年报点评

投资评级：维持“买入”
目标价格：未披露

业绩亮点

截至2024年中报，公司收入达139.2亿元，同比增长487%；归母净利润13亿元，同比增长1824%；扣非归母净利润13亿元，同比增长1498%。业绩增长主要来自：海外市场需求旺盛、新产品与新客户订单的快速释放，以及公司经营效率的提升。

• 分产品及地区：真空器皿收入122亿元，同比增长601%，占总收入87.4%；铝瓶及其他收入15亿元，同比略降8%。海外收入120亿元，同比增长55%，占总收入86%；国内收入20亿元，同比增长33%。
• 盈利能力：毛利率为29.8%，同比提升0.5个百分点；国外毛利率30.7%，同比略降，但国内毛利率同比大增82%至24.1%。归母净利润率为9.2%，同比大增4.4个百分点。

核心驱动力

1. 海外拓展：海外终端市场需求旺盛，新客户与新产品的订单贡献显著。公司通过预判海外需求趋势，重点布局东南亚市场，客户询盘及重点客户数量同比显著增长。
2. 客户与品牌：维持主要客户关系稳定，同时存量客户的海外杯壶产品爆款潜力显现。2024年上半年，公司获主要客户的年度最佳供应商等奖项，客户粘性进一步提升。
3. 运营效率：公司持续推进供应链智能化升级，打造快反体系，费用率整体优化。销售费用同比大增344%，但因线上平台投入及展会、广宣费用增加，费用率整体趋于合理。

盈利预测与估值调整

基于2024年上半年业绩超预期及海外拓展前景，公司盈利预测上调：

• 2024-2026年归母净利润：分别盈利33亿、38亿、45亿元（原预测为31亿、36亿、43亿）。
• 估值：市盈率（PE）依次为9倍、8倍、6倍，均低于当前估值水平。

风险提示

1. 海外市场拓展不及预期；
2. 汇率波动风险；
3. 消费者需求放缓或原材料价格波动风险。

总结

公司2024年上半年业绩表现强劲，海外业务带动收入与利润的超高速增长，盈利能力显著改善。虽然短期存在海外市场拓展风险，但公司订单结构优化及客户战略深化有望延续长期竞争优势。维持“买入”评级，目标PE区间下降，估值性价比较高。