20250302-信达证券-哈尔斯-002615.SZ-哈尔斯_深度绑定核心客户_25年增长乐观_4页

HALS (002615) 分析总结

哈尔斯公司 (002615) 最近被STANLEY授予“年度最佳供应商奖”和“年度创新奖”，这突显了其在生产和供应链管理方面的核心优势。公司与STANLEY合作长达15年，是其长期合作伙伴，成功交付了多个爆款系列，并持续开发新产品。2025年2月，STANLEY高管团队访问了公司工厂，对公司的技术创新和研发投入表达了高度赞赏，并表达了深化合作的意愿。此外，公司正投资新智能工厂在永康和泰国，未来合作有望进入新阶段。

公司客户结构逐步优化，2024年前三季度TOP4客户分别为YETI（占比326%）、PMI（即STANLEY，占比230%）、TroveBrands（OWALA，占比65%）和Brumate（占比62%），均签订长期框架协议，客户集中度降低，单一大客户风险减弱。预计2025年Yeti表现平稳，STANLEY的爆款产品如Quencher和iceflow将加速增长，潜在客户如TB和Brumate也有望带来更大增长。

在自主品牌方面，公司海外品牌SIGG定位高端，线上线下同步扩张，预计2025年稳健增长；国内品牌通过加强营销和明星代言人策略，提升品牌影响力，线上渠道预期稳定增长。同时，公司推进国货战略和内部管理改革，实现降本增效，盈利能力有望稳步提升。

盈利预测显示，2024至2026年公司归母净利润预计分别为31亿元、38亿元和48亿元，对应PE估值分别为120倍、96倍和77倍。主要风险包括海外需求复苏缓慢、人民币汇率波动加剧竞争，以及市场竞争加剧。

总体上，公司通过深化核心客户合作和拓展新市场，预计在2025年实现强劲增长，但须警惕外部风险影响。