20240407-国投证券-哈尔斯-002615.SZ-看好2024年增长潜能_6页_1mb

哈尔斯公司2024年增长潜力分析报告总结

一、公司业绩表现
哈尔斯2023年业绩好于预期，全年实现收入241亿元（YoY-9%），扣非净利润22亿元（YoY+86%）。第四季度单季收入70亿元（YoY+324%），扣非净利润5.7061亿元（YoY+1524%）。海外大客户订单修复显著，带动外贸业务回暖，外贸收入虽同比下滑52%（177亿元），但Q4订单已恢复至正常水平。

二、增长驱动因素

1. 大客户订单回暖：Yeti库存已回到正常水平，预计2024年将加大杯壶品类投入，收入增速高于2023年，公司将受益于大客户业务扩展。
2. 保温杯出口增长：国产保温杯出口额2024年1-2月同比增长47%，公司外贸客户多元化，收入与出口态势相关联，预计Q1收入将明显增长。
3. 自主品牌发力：自主品牌研发投入稳定，线上渠道初具规模，收入增长弹性将进一步提升。

三、盈利指标改善
2023年毛利率达31.2%（YoY+20 pct），主要因人民币贬值及自主品牌渠道优化。展望2024年，若汇率稳定，规模效应将增强毛利率空间。净利率、ROE等指标持续改善，盈利能力显著提升。

四、投资建议
国投证券维持哈尔斯“买入-A”评级，目标价1020元/股，基于2024年预测PE 15倍。公司产业链完整，OEM+OBM双轨战略逐步推进，基本面重新回到增长轨道。

五、风险提示
原材料价格波动、行业竞争加剧及汇率波动是主要风险因素，可能对公司盈利产生直接影响。

结论
哈尔斯受益于海外订单修复与自主品牌战略双轮驱动，2024年增长确定性较高，具备中长期投资价值。