20220727-国信证券-雍禾医疗-02279.HK-拟回购股份用于员工激励__彰显中长期发展信心_5页_400kb

雍禾医疗 (02279.HK) 总结

核心内容

雍禾医疗是一家专注于毛发医疗服务的龙头企业，其业务涵盖植发及医疗养固等领域。公司近期宣布拟回购股份用于员工激励计划，显示了其对中长期发展的信心。该回购计划有效期为10年，回购股份总额不超过公司已发行股本的10%，其中每年不超过2%。此外，公司还设定了三阶段的股份归属条件，以激励核心团队和员工。

主要观点

• 员工激励计划：通过回购股份用于员工激励，公司旨在增强核心团队的稳定性，激发员工活力，从而推动业绩提升和长期发展。
• 业务发展策略：公司持续推进植发技术优化，发展医疗养固门店，打造一站式毛发医疗服务。同时，与中山大学合作开展毛囊再生研究，成果已发表于国际权威期刊。
• 行业前景：毛发医疗服务具有长期成长性，中国2020年市场规模达184亿元，2016-2020年复合增速为23.93%，预计2025年将增长至562亿元，年复合增速25.07%。
• 竞争优势：公司拥有行业领先的专业医疗团队（截至2021年底共1221人，其中259名注册医生），并设有完善的医生分级与晋升体系，有助于提升服务品质和人均效能。

关键信息

股份回购计划

• 回购股份有效期为10年；
• 总回购比例不超过已发行股本的10%，每年不超过2%；
• 每个员工在12个月内获得的股份不超过已发行股本的1%；
• 股份归属分为三阶段：30%于授出日期起计满1年归属，30%于授出日期起计满2年归属，40%于授出日期起计满3年归属。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润预测：分别为1.86亿元、2.63亿元、3.62亿元；
• 对应PE：22.3倍、15.7倍、11.4倍；
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标概览

估值指标

可比公司数据

风险提示

• 疫情反复；
• 市场竞争环境恶化；
• 医疗养固业务发展不及预期。

投资建议

雍禾医疗作为毛发医疗服务的龙头企业，下半年有望在疫情有效防控下受益于线下客流修复，实现复苏增长。中长期来看，公司通过加速扩张和推动养发业务，有望分享毛发医疗消费红利并打开第二增长曲线。公司商业模式更具标准化和可复制性，带来较强的成长稳定性。因此，我们维持“买入”评级。

总结

雍禾医疗通过股份回购激励员工，展现了其对中长期发展的信心。公司持续优化植发技术、拓展医疗养固业务，并与中山大学合作取得学术成果，进一步巩固其行业领先地位。在疫情等短期因素影响下，公司仍保持增长态势，未来有望在行业复苏和扩张中实现业绩提升。我们维持“买入”评级，认为其具备较强的成长性和竞争优势。