20230827-国联证券-雍禾医疗-02279.HK-夯实内在_蓄力中长期发展_3页_343kb

雍禾医疗（02279）2023年中期业绩分析与展望

业绩概况

• 2023H1营业收入同比增长107%至748亿元，净利润同比转亏至-226亿元。
• 主要拖累因素为价格体系调整及成本控制问题。

植发业务变动

• 推行“一口价”体系，植发患者人数增长346%，收入增长159%，毛利率下降至60%。
• 毛利率大幅下滑43个百分点是关键负面影响。

养固业务表现

• 医疗养固服务患者40758人，复购率264%。
• 收入同比下降85%，毛利率降至45%。

经营策略

• 扩张：23H1新增雍禾植发院9家，史云逊院部5家，计划年底近85家机构。
• 服务升级：推行6S服务理念，采用“好医生‧一人一案”提升医疗水平。
• 营销矩阵：构建品牌、流量、内容复合型渠道。

财务预测

• 预测2023-2025年收入350%/288%/256%增速。
• 归母净利润从负值转正，2024年预计EPS 0.20港元。
• 目标价500港元，评级“增持”（此前“买入”），基于更审慎预期。

风险提示

• 政策变化风险；医疗事故风险；行业竞争加剧；拓店缓慢风险。