20220307-浙商证券-雍禾医疗-02279.HK-雍禾医疗跟踪点评_正式纳入港股通_毛发医疗连锁龙头发展提速_4页_636kb

雍禾医疗 (2279.HK) 总结

核心内容

雍禾医疗（2279.HK）作为中国毛发医疗行业的领先企业，于2022年3月7日成功纳入港股通名单，进一步提升了其在内地市场的流动性与知名度。公司专注于提供一站式毛发医疗服务，包括植发、养发、固发及假发产品，业务覆盖全国52个城市，拥有53家医疗机构。其在规模、医师资源、信息化建设等方面均具备显著优势，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 行业前景广阔，公司具备龙头地位

• 毛发医疗市场成长迅速，据Frost&Sullivan数据，2020年中国毛发医疗市场规模达184亿元，5年CAGR为24%。
• 植发和养固市场分别存在5-6倍和10倍的成长空间。
• 雍禾医疗在规模、机构数量、医师资源及信息化建设方面领先行业，是毛发医疗赛道的龙头企业。

2. 连锁扩张策略明确，布局下沉与一线城市并行

• 公司开店周期短，投资回报快，平均初始收支平衡期为3个月，现金投资回收期约14个月。
• 截至2021年底，公司已覆盖4个一线城市、15个新一线城市、25个二线城市及7个二线以下城市。
• 未来三年计划在二线城市及以下城市新增50家机构，2022年计划新增约15家，全国机构数达100家。
• 同时在一线城市加密布局，北上广深各有一家综合性毛发医院正在筹备中。

3. 多元化业务布局，推动养植固一体化发展

• 公司已构建雍禾植发、史云逊养固、发之初女性美学毛发管理、哈发达假发的一体化服务体系。
• 史云逊养发从“店中店”模式向独立门店扩张，未来三年计划新增60家史云逊机构。
• 多业态协同有助于提升客户粘性，实现相互引流与业务互补。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：预计2021-2023年营收分别为21亿元、28亿元、37亿元，同比增长30.4%、32.6%、30.8%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.1亿元、2.1亿元、3.1亿元，同比增长-30.6%、84.1%、49.2%。
• 估值：当前市值对应的PE分别为66倍、36倍、24倍，公司估值较同业仍有较大提升空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来表现优于沪深300指数，潜在回报率较高。

关键信息

财务数据概览

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

风险提示

• 疫情反复可能影响营业情况；
• 门店扩张不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 医疗事故风险。

总结

雍禾医疗凭借其在毛发医疗行业的领先地位，以及持续的连锁扩张与多元化业务布局，有望在未来几年内进一步巩固市场地位。随着港股通的纳入，公司流动性提升，估值空间打开，投资价值凸显。公司未来三年营收与利润增长潜力较大，预计PE逐步下降，盈利能力和运营效率持续优化，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、疫情及扩张进度等潜在风险。