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商社行业总结：多地疫情影响酒旅业，当前建议关注人服赛道

核心内容

本报告聚焦于商贸与社会服务行业，分析了当前市场环境、政策导向及重点公司动态，提出在政策风险相对较小的ToB领域中，人力资源服务行业具备较高景气度和增长潜力，建议投资者重点关注该赛道。同时，报告指出旅游酒店行业因疫情反复面临较大不确定性，对Q3业绩构成压力。此外，部分细分行业如化妆品、珠宝、零售等也展现出增长动力，值得持续关注。

主要观点

1. 人力资源服务行业前景广阔

• 政策支持：国家高度重视人力资源服务行业，将其视为促进就业、优化资源配置的重要手段。
• 市场基础：我国人口基数大，结构调整为行业提供广阔发展空间。
• 行业数据：2020年人力资源服务市场规模首次突破2万亿元，机构数量同比增长16%，从业人员增长25%。
• 结构性机会：中高端人才服务机构、灵活用工模式将受益于产业升级和人才需求变化，预计未来3-5年市场规模增速维持在20%以上。

2. 旅游酒店行业受疫情冲击

• 疫情影响：德尔塔毒株传播性强，旅游酒店板块面临较大不确定性。
• 管控措施：文旅部要求A级景区“限量、预约、错峰”，旅行社业务受限，多地景区暂停开放。
• 业绩拖累：7-9月为旅游旺季，疫情反复或影响Q3业绩表现，短期承压。

3. 化妆品与医美行业持续高景气

• 市场表现：6月化妆品零售额同比增长13.5%，两年平均增速近20%。
• 政策规范：国家市场监管总局发布《化妆品生产经营监督管理办法》，推动行业规范发展。
• 头部企业优势：研发能力强、运营规范的头部企业将受益于行业洗牌和集中度提升。

4. 零售与免税行业稳步增长

• 海南免税：离岛免税新政实施一年，购物金额同比增长226%，带动旅游复苏。
• 超市业态：疫情加速社区消费习惯，mini店模式有望释放增长空间，重点推荐永辉超市、高鑫零售等。

5. 餐饮行业逐步恢复，消费升级趋势明显

• 市场复苏：6月餐饮收入同比+20.2%，已恢复至疫情前水平。
• 竞争格局：消费者对健康与体验的关注度提升，行业集中度增加，新茶饮、网红餐厅等模式更具优势。

6. 教育行业面临转型压力，高教板块更具潜力

• K12受挫：双减政策对K12教育造成冲击，多家企业转向职业教育与素质教育。
• 高教板块：民办高校受益于政策支持，具备“确定性+成长性”双重特征，值得关注。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：中国中免、科锐国际、同道猎聘、首旅酒店、锦江酒店、水羊股份
• 长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅

风险提示

• 疫情反复：部分地区疫情反弹可能继续影响旅游酒店板块。
• 经济复苏：若经济复苏不及预期，可能对整体消费市场造成压力。
• 政策变化：超预期政策可能对行业格局产生影响。

行业表现

市场指数

• 上证综指：周跌幅1.79%
• 深证成指：周跌幅2.45%
• 中信消费者服务指数：周跌幅1.63%
• 中信商贸零售指数：周跌幅2.40%

社会服务子板块涨跌幅

• 旅游综合：+4.18%
• 其他休闲服务：+1.91%
• 景点：+1.07%
• 酒店：+0.98%
• 餐饮：-1.41%

商贸零售子板块涨跌幅

• 贸易：+5.56%
• 一般物业经营：+3.51%
• 百货：+1.58%
• 超市：+0.87%
• 专业市场：+0.81%
• 专业连锁：+0.04%
• 多业态零售：-0.51%

重点公司动态

• 瑞丽医美：上半年收入同比增长54%，亏损收窄。
• 中国中免：与关联方开展在线销售合作，交易额达1.12亿元。
• 科锐国际：发行新股7.48亿元，用于业务扩张与科技投入。
• 首旅酒店：回购68万股限制性股票，用于激励计划。
• 豆神教育：全面转型，推出“豆神美育”子品牌，但收到深交所关注函。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

未来3-6个月行业大事

• 2021-08-09：首旅酒店股票回购
• 2021-08-09：贝泰妮股东大会召开
• 2021-08-11：贝泰妮中报预计披露
• 2021-08-17：红旗连锁中报预计披露
• 2021-08-18：天虹股份中报预计披露
• 2021-08-20：爱婴室、拼多多中报预计披露

总结

当前商社行业面临疫情反复与政策调整的双重挑战，但人力资源服务行业因政策支持与市场扩容，展现出强劲增长潜力。旅游酒店板块受疫情冲击较大，短期承压，但中高端酒店仍具结构性机会。化妆品、珠宝、零售等细分行业表现稳健，具备长期增长动力。教育行业在政策影响下加速转型，高教板块值得关注。投资者应关注政策与市场双重驱动的行业及公司，同时警惕疫情反复与经济复苏不及预期的风险。