20240629-东证期货-国债期货半年度报告_债牛未尽_曲线轮动_31页_12mb

国债期货半年度报告总结

基本面：债牛基础仍存

• 长期通胀预期难提振，债市走牛方向未变。
• 居民端：地产需求疲弱，消费中枢难大幅抬升。
• 企业端：产能升级不等于去产能，供需结构未改善。
• 外需影响有限，复苏动能不足，对通胀提振作用弱。

政策面：审慎推进，节奏关键

• 财政政策：增量工具有限，三季度专项债提速，净融资规模较高，但项目落地是瓶颈。
• 货币政策：
  • 美联储降息窗口（9-11月）前，稳汇率、控风险是央行考量，降息概率较低。
  • 四季度降息预期强烈，实际利率偏高，降息可期。
• 金融监管：政策趋严，对债市略偏空。

资金利率：Q3承压后再下行

• Q3-9月政府债集中发行，资金面小幅上行；Q4随财政支出推进及降息落地，资金利率下行。
• 短端利率弹性较小，长期利率受监管及央行干预影响较大。
• 权益类配置支撑债市，理财收益率高于存款，短债表现相对稳健。

行情展望：Q3承压，Q4走牛

• 三季度：债市小幅调整，超长债弱、短债强，曲线轮动明显。
• 四季度：央行降息、财政支出加速、年末配置需求叠加，债市再度走牛，10年期国债利率波动区间21%-235%。
• 风险点：通胀超预期、海外货币政策不及预期、金融监管风险。

策略建议

• 交易策略：Q3适当减仓规避调整，关注基差反套机会。
• 配置策略：久期配置为主，超长端弹性较大，规避信用利差压缩风险。
• 重点关注：美联储降息预期、三中全会会议信号、金融监管力度变化。