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商品风格轮动周报：乐观政策预期持续计价，关注通胀数据指引

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1 板块表现与风格轮动

1.1 市场表现回顾

• 当周涨幅居前列的商品集中在黑色金属板块；跌幅居前列的品种则集中在农产品和原油板块。
• 具体表现：焦煤、焦炭、纯碱等内盘商品周涨幅领先；INE原油、白银、铜等创下跌幅前列。

1.2 板块轮动信号

基于十年美债收益率这一全球利率锚点，多维度风格轮动信号包括：

• 周期与成长风格轮动方向：向成长方向倾斜。

2 具体投资指引

2.1 轮动信号解读

• 南华农产品被推荐为多头配置。
• 贵金属方向市场信号指向空头（对南华贵金属呈空配态度）。
• 金/油比价信号也显示看空原油。

2.2 套利机会

• 周内表现较强的套利头寸为：菜油-棕榈油价差主力合约、棕榈油-豆油价差主力合约、L-PP主力合约价差。
• 而相对较弱的是：豆粕-菜粕价差、螺纹-热卷价差、PP-3*MA主力合约价差。

3 投资组合建议

3.1 被动配置组合概览

根据长期研究，建议采用以下多空结构的被动配置策略：

• 工业金属对冲：铜、铝对应新能源、新基建；空头覆盖地产业务相关的如螺纹钢。
• 基于业绩周期的投资布局：考虑化工、农业在不同投产阶段下的利润再配置。
• 通胀背景相对应策略：多中国通胀、空美国通胀型组合，以及多国债空黑色的对冲搭配。

4 风险提示

市场数据偏差可能来源于现货基准差异与常数假设，因此报告分析中的利润评估可能存在失真情况。

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