> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金宽松，曲线轮动 —— 国债市场周度总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月13日至19日期间国债市场的走势、资金面情况、利率债发行与交易数据、国债期货表现及国内外市场联动情况。整体来看，资金面持续宽松，国债期货上涨，市场对利空扰动表现出一定韧性，曲线轮动成为主要特征。 --- ## 一周走势复盘 ### 1.1 国债期货走势 - **总体趋势**：本周（04.13-04.19）国债期货整体上涨。 - **每日动态**： - **周一**：美伊谈判未果，但债市对油价上涨反应平淡，偏多行情延续。 - **周二**：股指偏强，国债期货略偏弱，但出口数据不及预期，带动国债快速拉升。 - **周三**：资金面均衡偏松，市场担忧超长债供给压力，曲线走陡。 - **周四**：超长期特别国债发行预期减弱，叠加股市上涨，TL震荡下跌，中短端表现较强。 - **周五**：资金面持续宽松，债市全线走强，TL对利空脱敏，尾盘财政部公布超长期特别国债发行计划，利率小幅上行。 - **结算价变动**： - 两年期国债期货：+0.084元 - 五年期国债期货：+0.265元 - 十年期国债期货：+0.425元 - 三十年期国债期货：+0.940元 --- ## 下周观点：资金宽松，曲线轮动 ### 资金面情况 - 资金面持续均衡偏松，是市场交易的主线。 - 4月资金利率进一步下行，DR001中枢低于1.3%，R和DR差值处于季节性低位。 - 本周央行净回笼5亿元，但整体流动性仍较宽松。 ### 利空扰动 - **风险偏好上升**：美伊谈判进展可能推动风险资产上涨，对债市形成一定压力。 - **超长期特别国债发行**：财政部未公布15Y国债发行计划，但20Y和30Y国债发行量较前期有所变化。 - **税期走款**：下周将面临税期和政府债发行，可能对资金面产生扰动，但预计影响有限。 ### 市场策略建议 1. **单边策略**：若债市出现小幅调整，可视为短线做多机会。 2. **曲线策略**：曲线持续轮动，整体偏平震荡。 3. **套保策略**：若资金面超预期收敛，曲线可能转向熊平，建议在基差较低时布局TS、TF等短端品种空头套保策略。 --- ## 利率债周度观察 ### 一级市场 - **本周利率债发行情况**： - 总发行量：4914.45亿元 - 净融资额：-3295.12亿元 - 与上周相比，净融资额大幅下降。 - **地方政府债**： - 发行38只，总发行量1471.95亿元，净融资额983.28亿元。 - 与上周相比，地方政府债净融资额显著上升。 ### 二级市场 - **国债收益率下行**： - 2年期：1.30%，较上周末下降3.09个bp - 5年期：1.51%，较上周末下降4.56个bp - 10年期：1.76%，较上周末下降5.19个bp - 30年期：2.25%，较上周末下降6.90个bp - **利差变化**： - 10Y-1Y利差走阔1.99bp至62.13bp - 10Y-5Y利差收窄0.63bp至25.59bp - 30Y-10Y利差收窄1.71bp至48.72bp - **隐含税率下降**：反映市场对经济预期的调整。 --- ## 国债期货表现 ### 价格及成交量、持仓量 - **价格走势**：国债期货整体上涨。 - **成交量**： - 2年期：48672手，较上周增加3790手 - 5年期：85628手，较上周增加13985手 - 10年期：107810手，较上周增加16740手 - 30年期：106982手，较上周增加18521手 - **持仓量**： - 2年期：87761手，较上周增加8033手 - 5年期：214694手，较上周增加14570手 - 10年期：363604手，较上周增加41670手 - 30年期：189348手，较上周增加16893手 ### 基差与IRR - **基差走势**：整体偏弱，IRR偏低，正套机会不明显。 - **价差变化**：2年、5年、10年、30年期国债期货06-09合约跨期价差分别为+0.012、+0.185、+0.115和+0.330元，较上周末略有波动。 --- ## 海外市场观察 - **美元指数走弱**：截至4月17日，美元指数下跌0.48%至98.2289。 - **美债收益率下行**：10Y美债收益率报4.26%，较上周末下降5BP。 - **中美利差倒挂**：10Y中美国债利差倒挂249.6BP。 - **美伊谈判进展**：伊朗外长称霍尔木兹海峡对商船开放，市场对战争风险预期有所缓解。 - **美国经济数据**：3月PPI涨幅弱于预期，推动降息预期上升。 --- ## 通胀与商品价格 - **工业品价格齐涨**： - 南华工业品指数：+80.96点 - 金属指数：+250.87点 - 能化指数：+17.56点 - **农产品价格涨跌互现**： - 猪肉价格：-0.22元/公斤 - 28种重点蔬菜价格：-0.15元/公斤 - 7种重点水果价格：+0.01元/公斤 --- ## 总结与展望 - **总结**：本周国债市场整体偏强，曲线轮动明显，资金面宽松仍是主线。 - **展望**：下周资金面预计仍保持均衡略偏松状态，若出现调整可视为短线买入机会。若做平曲线有浮盈，可继续持有。 - **建议**：关注资金面变化及市场情绪波动，合理布局套保策略。 --- ## 风险提示 - **战争风险**：美伊局势可能再度升级，影响市场情绪。 - **通胀压力**：全球通胀上升可能对债市形成压力。 - **股市上涨**：股市走强可能带动资金从债市流出，影响收益率走势。