20260419-东证期货-国债期货周度报告_资金宽松_曲线轮动_15页_6mb

资金宽松，曲线轮动 —— 国债市场周度总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月13日至19日期间国债市场的走势、资金面情况、利率债发行与交易数据、国债期货表现及国内外市场联动情况。整体来看，资金面持续宽松，国债期货上涨，市场对利空扰动表现出一定韧性，曲线轮动成为主要特征。

一周走势复盘

1.1 国债期货走势

• 总体趋势：本周（04.13-04.19）国债期货整体上涨。

• 每日动态：

  • 周一：美伊谈判未果，但债市对油价上涨反应平淡，偏多行情延续。
  • 周二：股指偏强，国债期货略偏弱，但出口数据不及预期，带动国债快速拉升。
  • 周三：资金面均衡偏松，市场担忧超长债供给压力，曲线走陡。
  • 周四：超长期特别国债发行预期减弱，叠加股市上涨，TL震荡下跌，中短端表现较强。
  • 周五：资金面持续宽松，债市全线走强，TL对利空脱敏，尾盘财政部公布超长期特别国债发行计划，利率小幅上行。

• 结算价变动：

  • 两年期国债期货：+0.084元
  • 五年期国债期货：+0.265元
  • 十年期国债期货：+0.425元
  • 三十年期国债期货：+0.940元

下周观点：资金宽松，曲线轮动

资金面情况

• 资金面持续均衡偏松，是市场交易的主线。
• 4月资金利率进一步下行，DR001中枢低于1.3%，R和DR差值处于季节性低位。
• 本周央行净回笼5亿元，但整体流动性仍较宽松。

利空扰动

• 风险偏好上升：美伊谈判进展可能推动风险资产上涨，对债市形成一定压力。
• 超长期特别国债发行：财政部未公布15Y国债发行计划，但20Y和30Y国债发行量较前期有所变化。
• 税期走款：下周将面临税期和政府债发行，可能对资金面产生扰动，但预计影响有限。

市场策略建议

1. 单边策略：若债市出现小幅调整，可视为短线做多机会。
2. 曲线策略：曲线持续轮动，整体偏平震荡。
3. 套保策略：若资金面超预期收敛，曲线可能转向熊平，建议在基差较低时布局TS、TF等短端品种空头套保策略。

利率债周度观察

一级市场

• 本周利率债发行情况：
  • 总发行量：4914.45亿元
  • 净融资额：-3295.12亿元
  • 与上周相比，净融资额大幅下降。
• 地方政府债：
  • 发行38只，总发行量1471.95亿元，净融资额983.28亿元。
  • 与上周相比，地方政府债净融资额显著上升。

二级市场

• 国债收益率下行：
  • 2年期：1.30%，较上周末下降3.09个bp
  • 5年期：1.51%，较上周末下降4.56个bp
  • 10年期：1.76%，较上周末下降5.19个bp
  • 30年期：2.25%，较上周末下降6.90个bp
• 利差变化：
  • 10Y-1Y利差走阔1.99bp至62.13bp
  • 10Y-5Y利差收窄0.63bp至25.59bp
  • 30Y-10Y利差收窄1.71bp至48.72bp
• 隐含税率下降：反映市场对经济预期的调整。

国债期货表现

价格及成交量、持仓量

• 价格走势：国债期货整体上涨。
• 成交量：
  • 2年期：48672手，较上周增加3790手
  • 5年期：85628手，较上周增加13985手
  • 10年期：107810手，较上周增加16740手
  • 30年期：106982手，较上周增加18521手
• 持仓量：
  • 2年期：87761手，较上周增加8033手
  • 5年期：214694手，较上周增加14570手
  • 10年期：363604手，较上周增加41670手
  • 30年期：189348手，较上周增加16893手

基差与IRR

• 基差走势：整体偏弱，IRR偏低，正套机会不明显。
• 价差变化：2年、5年、10年、30年期国债期货06-09合约跨期价差分别为+0.012、+0.185、+0.115和+0.330元，较上周末略有波动。

海外市场观察

• 美元指数走弱：截至4月17日，美元指数下跌0.48%至98.2289。
• 美债收益率下行：10Y美债收益率报4.26%，较上周末下降5BP。
• 中美利差倒挂：10Y中美国债利差倒挂249.6BP。
• 美伊谈判进展：伊朗外长称霍尔木兹海峡对商船开放，市场对战争风险预期有所缓解。
• 美国经济数据：3月PPI涨幅弱于预期，推动降息预期上升。

通胀与商品价格

• 工业品价格齐涨：
  • 南华工业品指数：+80.96点
  • 金属指数：+250.87点
  • 能化指数：+17.56点
• 农产品价格涨跌互现：
  • 猪肉价格：-0.22元/公斤
  • 28种重点蔬菜价格：-0.15元/公斤
  • 7种重点水果价格：+0.01元/公斤

总结与展望

• 总结：本周国债市场整体偏强，曲线轮动明显，资金面宽松仍是主线。
• 展望：下周资金面预计仍保持均衡略偏松状态，若出现调整可视为短线买入机会。若做平曲线有浮盈，可继续持有。
• 建议：关注资金面变化及市场情绪波动，合理布局套保策略。

风险提示

• 战争风险：美伊局势可能再度升级，影响市场情绪。
• 通胀压力：全球通胀上升可能对债市形成压力。
• 股市上涨：股市走强可能带动资金从债市流出，影响收益率走势。