20240708-建信期货-国债半年报_债牛仍未尽_17页_5mb

债券市场分析报告总结

-建信期货宏观金融团队，2024年7月8日

一、债券牛市核心逻辑

上半年债市上涨的核心驱动因素是“资产荒”下的供需失衡。

1. 狭义角度：银行贷款投放疲软与居民存款搬家增加配置需求，同时上半年政府债供给不足加剧债券供不应求，推动利率下行。
2. 广义角度：经济复苏偏弱、风险偏好低迷使融资需求不足，流动性充足但优质资产供给匮乏，导致广谱利率持续下行。

二、下半年债市展望

1. 关键看点：

   • 资产荒能否缓解，取决于居民风险偏好提升与实体经济回暖程度。
   • 地方债与特别国债发行节奏对资金面的影响。
   • 货币政策量化宽松空间与汇率压力之间的平衡。

2. 利率趋势：

   • 短期内利空集中（货币政策调控、供给高峰、政策预期升温），利率可能上行。
   • 若基本面改善有限，年末降息空间打开，利率仍有下行空间，十年国债波动区间预计在210-250元。

三、国债期货策略建议

1. 短期操作：

   • 建议采用“多短空长”策略，做陡收益率曲线，关注短端做多机会。

2. 中长期布局：

   • 若利率进入下行通道，关注做平策略机会；同时考虑国债期货多头替代收益。

四、重点风险提示

• 供给压力：三季度政府债净融资高峰可能阶段性扰动资金面，需密切跟踪央行对冲操作。
• 政策转向：监管对长端利率的关注可能引发利率调整，需警惕政策预期升温带来的短期波动。

免责声明：本报告由建信期货有限责任公司研究发展部撰写，仅供投资者参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。内容仅代表研究团队在报告发布日的观点，后续可能发生变化。