20240430-东方财富证券-泸州老窖-000568.SZ-2023年年报和2024年一季报点评_盈利能力提升_增长动能向好_4页_451kb

泸州老窖（000568）2023年年报及2024年一季报分析

业绩概况

泸州老窖2023年实现营收30233亿元，同比增长2034%；归母净利润13246亿元，同比增长2779%；扣非净利润13150亿元，同比增长2741%。2024年一季度，公司实现营收9188亿元，同比增长2074%；归母净利润4574亿元，同比增长2320%；扣非净利润4552亿元，同比增长2341%。公司经营状况显著改善，增长动能强劲。

产品结构

公司业绩增长主要得益于产品多元化战略的推进。中高档酒和其它酒类收入同比分别增长2128%和2288%，中高档酒均价增长1979%。境内和境外市场收入同比分别增长2037%和1574%。传统渠道和新兴渠道收入虽同比分别增长2298%和-297%，但整体贡献持续增强。

盈利能力

2023年公司毛利率达88.30%，同比提升17.1个百分点；1Q24毛利率为88.37%，同比提升0.28个百分点。三项费用率均有下降，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率当年同比下降0.58、0.86、0.07个百分点；一季度分别下降1.23、0.79、0.00个百分点。2023年净利率为43.95%，同比提升25.50个百分点；1Q24净利率为49.78%，同比提升0.99个百分点。ROE达到32.00%，盈利能力显著提升。

现金流状况

2023年公司经营性现金流净额达10648亿元，同比增长288.7%。截至一季度末，公司合同负债为2535亿元，环比下滑但相对高位，显示出较好的增长动能。

投资建议

基于公司强劲的增长表现和提升的盈利能力，维持"增持"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为36441亿元、43197亿元、50367亿元，同比增长率分别为20.53%、18.54%、16.60%；预计归属母公司净利润分别为15953亿元、19201亿元、22442亿元，相应同比增长率为20.43%、20.36%、16.88%。

风险提示

宏观经济复苏不及预期、白酒动销不及预期等因素可能影响公司业绩表现。