20231031-华创证券-泸州老窖-000568.SZ-2023年三季报点评_报表优秀_弹性仍强_6页_741kb

泸州老窖（000568）2023年三季报业绩点评：业绩超预期，多点发力，维持「强推」评级。

一、主要业绩表现

1. 2023前三季度营收2194亿元，同比增长252%；归母净利润1057亿元，同比增长286%。
2. 第三季度单季营收735亿元，同比增长254%；归母净利润348亿元，同比增长294%。
3. 三季度经营现金流量净额同比增长523亿元，合同负债环比增长103亿元至296亿元。

二、核心增长驱动

1. 产品结构优化：国窖系列增长略快于行业平均，高度提价30元，低度提价20元，销量实现双位数增长。特曲转正，头曲等腰部产品同步发力。
2. 区域市场表现：西南地区增长稳健，华北华东贡献主要增量。
3. 渠道管理优势：回款情况优异，多数产品回款进度达95%+；费用效率持续改善，销售费用同比下降8个百分点，毛利率保持高位。

三、投资展望

1. 报表弹性延续：预计2024-2026年营收及利润保持两位数增长。
2. 估值优势明显：当前PE仅19倍，目标价267元（较现价存在上涨空间）。
3. 下行风险：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、旺季动销不达预期。

四、维持「强推」评级
华创证券建议基于「强推」评级，维持营收增长率225%-211%及净利润增速264%-236%的预测，目标价267元。

注：核心财务指标显示毛利率持续88%以上，净利率维持42%-43%高位，现金流表现优异，资产负债率为41%，显示稳健经营状况。