20221027-国盛证券-泸州老窖-000568.SZ-业绩贴预告上线_全年目标完成可期_3页_603kb

报告摘要

泸州老窖在2022年前三季度实现营业收入175.2亿元，同比增长24.2%；归母净利润82.2亿元，同比增长30.9%。其中，第三季度营业收入58.6亿元，同比增长22.3%，归母净利润26.9亿元，同比增长31.1%。公司业绩表现稳健，利润增速符合预期。

产品结构优化：公司通过多产品线发力，如国窖、特曲、1952、黑盖等，实现收入与利润的双重增长。其中，高度国窖稳固营收基本盘，低度国窖逆势增长；特曲系列成为第二增长曲线，1952作为高端战略产品加速品牌复兴；黑盖光瓶酒布局高线价格带，未来有望成为新的增长点。
毛利率提升：2022年前三季度毛利率为86.8%，同比提升0.48个百分点，主要得益于产品结构优化和新兴渠道收入占比增加。
费用率下降：销售费用率同比下降2.24个百分点，管理费用率下降0.15个百分点，显示公司在成本控制和营销效率方面有所提升。
现金流改善：2022年第三季度销售收现和经营现金流净额分别达到52.83亿元和22.35亿元，同比增长20.1%和83.6%，显示公司运营能力增强。
产能扩张：技改项目第二期计划在“十四五”末完成，新增基酒产能10万吨，储酒能力38万吨，为公司长期发展提供支撑。
渠道布局：公司在成熟市场持续深耕，同时加强全国化布局，华东、华中、华南等市场逐步成熟，消费势能增强。
员工激励：2021年12月向441名高管和业务骨干授予限制性股票692.86万股，进一步激发内部积极性。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	P/E（倍）
2022E	254.3	+23.2%	101.5	+27.6%	6.90	23.1
2023E	308.0	+21.1%	125.4	+23.5%	8.52	18.7
2024E	358.6	+16.4%	148.6	+18.5%	10.09	15.8