20230829-东吴证券-泸州老窖-000568.SZ-2023年中报点评_Q2收入超预期_国窖下沉扩市场_3页_451kb

泸州老窖2023年中报要点总结

◼ 业绩增长
2023年上半年营收同比增长25.11%，归母净利润同比增长28.17%；Q2单季营收同比+30.5%，归母净利润同比+27.2%，增长动力强劲。

◼ 产品结构表现
国窖系列保持高增长（预计超30%），百城计划和下沉市场策略推动增长；老字号特曲因高基数增速有所放缓，但60版产品仍保持30%-40%增长。其他酒类同比增29%，量价协同效应显著。

◼ 毛利率与费用
毛利率同比提升2.4pct至88.35%，销售净利率同比+0.1pct至4.88%；Q2毛利同比+3pct至88.63%，销售费用率上升（促销活动如扫码红包等），税金率波动，整体可控。

◼ 市场与战略
Q2“春雷行动”成效显著，渠道调整优化，下半年将强化营销攻坚，保持量价主动性和库存健康，内生发展动力充足。

◼ 盈利预测与评级
维持2023-2025年归母净利润预测为128/155/187亿元（同比+23%/21%/20%），当前PE为26/22.6/18倍，维持“买入”评级。风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧。