20170314-上海证券-秀强股份-300160.SZ-玻璃主业稳步增长_幼教布局蓄势待发_26页_2mb

教育行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了秀强股份在2017年3月14日的市场表现及发展战略，重点聚焦其从家电玻璃制造向幼教产业转型的进程。报告指出，幼教行业市场格局分散，存在师资短缺、课程体系混乱等问题，但随着二孩政策的实施和政府投入的增加，行业吸引力上升，资本开始进入并推动整合。

主要观点

• 幼教行业现状：幼教市场高度分散，市场份额不足3%，无全国统一品牌，存在课程体系不规范、师资素质低等问题。民办园占据市场主导地位，但多数为低水平运营。
• 政策推动：民促法三审通过后，民办园将分为非营利性普惠园和营利性高端园。前者将获得政府支持，后者则将走品牌化、高端化路线。
• 市场增长预期：2019-2021年，我国新增适龄幼儿数量逐年增加，预计到2021年学前教育阶段适龄幼儿将增加1500万人，对幼儿园数量提出更高需求。
• 公司转型战略：秀强股份自2015年起积极布局教育产业，通过外延并购，形成“玻璃主业+幼教业务”双轮驱动格局。目前，幼教业务已初步形成“线下实体园+线上信息化+师资培训”的版图。

关键信息

玻璃主业

• 市场表现：公司是国内最大的玻璃深加工综合制造商，市场占有率超过50%，全球白色家电玻璃占比33%以上。
• 业务增长：2016年，家电玻璃出口同比增长55%，带动全年销售收入增长16%；国内家电玻璃销售收入增长26.34%。
• 产品结构：2016年前三季度，玻璃主营业务收入达8.09亿元，其中家电玻璃占比83.57%，光伏玻璃15.16%，家居玻璃1.24%。
• 出口结构优化：出口产品毛利率大幅提升，从2015年的24.59%增至2016年上半年的38.81%。

教育业务

• 全人教育：2015年收购杭州全人教育，成为全资子公司，2016年实现净利润约2000万元，完成对赌承诺。2016年1-9月新增15家幼儿园。
• 徐幼集团：通过收购江苏童梦实现对徐幼集团的控股，徐幼集团是全国唯一的幼教集团由高校创办，具备完善的师资培训体系和丰富的幼师资源。
• 培基教育：计划以3.8亿元收购培基教育100%股权，进军北上广深一线城市，打造高端幼儿园品牌，2016-2018年承诺净利润分别为3000万、3300万、3600万。
• 花火传媒：投资2000万元增资花火，打造原创幼教IP动画，利用其100多家电视台及互联网渠道进行推广，提升品牌影响力。
• 教育产业基金：设立新余教育产业基金，总规模5亿元，首期2亿元，公司作为有限合伙人出资2000万元，用于筛选和孵化教育标的。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2016-2017年公司营收增速分别为13.68%、27.22%；归母净利润增速分别为89.82%、47.83%。2016-2017年EPS分别为0.19元、0.28元。
• PE估值：公司当前PE为66.58倍（2016年）和45.18倍（2017年）。若收购培基教育并完成业绩承诺，备考EPS为0.34元，对应PE为37.21倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“谨慎增持”评级，目标价15.4元/股，对应2017年PE约55倍。

风险因素

• 原材料价格波动：可能影响玻璃业务毛利率。
• 商誉减值风险：并购带来的潜在资产减值。
• 技术进步和技术替代：可能对玻璃产品造成冲击。
• 并购整合风险：教育业务并购后的整合难度。
• 教育投资未达预期：幼教业务发展可能不如预期。
• 高新技术企业资质认定未获通过：影响税收优惠政策。

总结

秀强股份在玻璃主业上保持稳定增长，同时积极拓展教育产业，布局幼教市场。公司通过外延并购，初步形成“线下实体园+线上信息化+师资培训”的幼教版图，聚焦中高端市场，致力于打造“秀强教育”品牌。随着二孩政策的实施和政府投入的增加，幼教市场前景广阔，公司有望通过教育业务实现新的增长点。尽管面临一定的风险，但其在幼教领域的布局和盈利预测显示其具备较强的发展潜力。