20171030-西南证券-秀强股份-300160.SZ-业绩亮眼_幼教全产业链布局领先_5页_1mb

秀强股份（300160）2017年三季报点评总结

核心内容

秀强股份在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到10.5亿元，同比增长19.6%；归母净利润为1.3亿元，同比增长55.8%。其中，玻璃业务贡献了90%的营业收入，达到9.4亿元，同比增长15.7%。教育业务表现尤为突出，实现营业收入9341万元，同比增长296%，成为公司新的增长引擎。公司营业利润同比增长56%，主要得益于玻璃和教育双业务的协同发展。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2017年前三季度的营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其是教育业务的爆发式增长，显示出公司在幼教领域的战略布局成效显著。
• 双轮驱动战略：公司通过内部整合与外部扩张双管齐下，推动教育产业快速发展。内部方面，强化信息化管理、人才培训和课程研发；外部方面，通过并购和新建幼儿园扩大教育版图。
• 投资信心增强：实际控制人卢秀强先生计划通过定向资产管理计划增持公司股票，金额不低于1亿元，显示了对公司未来发展的信心。此外，江苏童梦原股东也通过二级市场增持公司股份，进一步巩固了公司资本结构。
• 财务指标改善：公司毛利率稳步提升，净利率也有所增长，ROE持续改善，反映出公司盈利能力增强。同时，PE和PB估值逐步下降，表明市场对公司未来业绩的预期趋于理性。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年1147.26亿元，2017年预计1404.83亿元，2018年预计1667.30亿元，2019年预计1972.20亿元。
• 归母净利润：2016年119.55亿元，2017年预计185.82亿元，2018年预计234.63亿元，2019年预计293.36亿元。
• 每股收益（EPS）：2016年0.20元，2017年预计0.31元，2018年预计0.39元，2019年预计0.49元。
• 净资产收益率（ROE）：2016年9.75%，2017年预计13.52%，2018年预计15.12%，2019年预计16.55%。
• 目标价：10.85元（6个月），当前价为8.69元，公司维持“买入”评级。

教育业务进展

• 并购与扩张：2017年上半年，公司新收购幼儿园4所，签订转让协议幼儿园9所，签约新建2家幼儿园，筹建15个“托幼之家”项目，选定6所幼儿园进行示范项目建设。
• 内部整合：公司通过“秀强家园”APP提升信息化管理水平，引入“缴费”功能增强用户体验；联合徐州幼儿师范高等专科学校，打造人才孵化系统和培训体系；研发特色课程体系，融合国际与本土元素。

财务费用与税金变化

• 财务费用：同比增加184%，主要由于教育产业投资增加导致银行借款利息支出上升。
• 营业税金及附加：同比增加45%，因公司将部分税费从管理费用重分类至税金及附加项目。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 幼儿园拓展进度不及预期的风险
• 并购整合不及预期的风险
• 汇率波动风险

财务预测与估值

投资建议

公司预计2017-2019年归母净利润分别为1.9亿、2.3亿和2.9亿元，每股收益分别为0.31元、0.39元和0.49元。西南证券维持“买入”评级，目标价为10.85元，未来6个月内相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

营运与成长能力

• 销售收入增长率：2017年预计22.45%，2018年18.68%，2019年18.29%。
• 营业利润增长率：2017年59.59%，2018年26.22%，2019年25.43%。
• 总资产周转率：2017年0.77，2018年0.84，2019年0.94，显示公司资产使用效率逐步提升。
• 固定资产周转率：2017年3.07，2018年4.24，2019年6.02，表明固定资产利用效率显著提高。

资本结构

• 资产负债率：2017年29.17%，2018年23.52%，2019年18.40%，显示公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：2017年1.66，2018年2.34，2019年3.46，公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2017年1.41，2018年1.99，2019年2.95，速动资产覆盖流动负债的能力提升。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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