20170325-中泰证券-秀强股份-300160.SZ-家电玻璃龙头稳固_幼教领域扬帆驰骋_15页_1mb

报告摘要

秀强股份（300160）总结

核心内容

秀强股份是一家以家电玻璃深加工为主营业务，并拓展幼教产业的公司，当前处于“幼教+玻璃”双主业发展阶段。公司是国内家电玻璃龙头企业，市场占有率第一，主要客户包括海尔、海信、美的等。2015年公司正式布局幼教领域，通过一系列收购和投资，构建了幼教生态圈，涵盖园所、师资和内容。公司当前市值约为77亿元，当前股价为12.82元，给予2017年目标价16.20元，首次给予“买入”评级。

主要观点

家电玻璃业务：龙头地位稳固，业绩增长强劲
- 公司是国内家电玻璃行业龙头，市场份额持续提升，2016年家电玻璃收入占比超70%。
- 2016年玻璃业务收入同比增长约5%，毛利率维持在30%左右，净利润同比增长超过50%。
- 人民币贬值和海外经济复苏推动出口业务增长，外销收入占比提升至17.17%，毛利率大幅提升至38.81%。
- 公司通过优化产品结构、控制成本，实现盈利能力显著提升，2016年净利率达12.06%。
幼教业务：布局迅速，形成综合服务能力
- 公司已形成“园所+师资+内容”一体化幼教服务模式，覆盖超过80家幼儿园。
- 园所主要分布在人均GDP较高的京苏浙地区，定位中高端，具备较强品牌影响力。
- 通过收购全人教育、江苏童梦和投资花火文化，构建了幼教内容体系和IP储备，增强综合竞争力。
外延扩张能力突出，具备良好财务基础
- 公司股权相对集中，实际控制人持股比例达47.41%，具备较强的外延扩张能力。
- 公司货币资金充沛，2016年9月底达2.53亿元，且通过大股东减持获得4.53亿元现金，为后续发展提供资金保障。
盈利预测与估值
- 2016年备考净利润为1.15亿元，2017/2018年备考净利润预计分别为2.02/2.39亿元。
- 给予2017年玻璃业务30x、教育业务80x估值，目标价16.20元，首次“买入”评级。
- 教育业务备考净利润贡献超7000万元，2017年备考净利润预计为0.73亿元。