20180509-东兴证券-舍得酒业-600702.SH-深度报告_中国智慧_舍得酒业紧握次高端决战窗口期_23页_3mb

报告摘要

舍得酒业深度报告总结

核心内容

舍得酒业（600702）作为中国白酒行业的重要参与者，正积极把握白酒次高端市场的发展机遇。2018年，公司迎来关键的“决战窗口期”，通过产品结构调整、品牌建设及渠道优化，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲
舍得酒业在2018年第一季度实现营收5.2亿元，同比增长21.95%；净利润为8275万元，同比增长103%。若将新增预收款确认为收入，销售增长达60.5%。同时，Q1毛利率达到69.46%，净利率提升至15.9%，体现出公司盈利能力的显著增强。
定增计划暂停不影响发展
虽然公司公告暂停定增计划，但其并未影响公司未来的发展。公司仍聚焦于白酒业务，认为其在白酒上升周期中具有良好的发展机会。大股东的股权诉求或可通过其他方式解决，不会对市场造成重大利空。
产品结构不断优化
公司推出智慧舍得和沱小九，分别定位次高端和小酒市场。智慧舍得的指导价为598元，零售价为698元，填补了价格带空缺；沱小九则主打大众市场，提升品牌在中低端市场的影响力。
品牌力持续提升
舍得酒业通过打造自主IP《舍得智慧大讲堂》、建设舍得艺术中心和酒文化博物馆，提升了品牌的文化内涵和市场影响力。公司在博鳌亚洲论坛的亮相，进一步彰显了其“中国智慧”的品牌理念。
渠道改革成效显著
天洋集团入主后，公司推行扁平化销售渠道，通过削减大商、加强与小商合作，实现渠道的优化。公司设立了五大营销中心，强化了在核心区域的市场布局，提升了销售效率。
行业前景广阔
2018年被视为次高端白酒市场最好的窗口期，消费升级和价格带扩容为次高端品牌提供了广阔的发展空间。公司预计在2018-2020年实现收入分别为24.2亿、35.5亿和45.5亿，净利润分别为4.6亿、8.8亿和13亿，给予2018年40倍PE，目标价54.4元，对应35%的上涨空间，维持“强烈推荐”投资评级。

关键信息

2018年目标：公司计划在次高端价格带（600元）实现销售占比20%以上，进一步提升市场占有率。
财务预测：
- 2018年收入预计增长47.55%，净利润增长222.40%。
- 2019年收入增长46.71%，净利润增长91.94%。
- 2020年收入增长28.20%，净利润增长47.80%。
盈利指标：
- 2018年预计每股收益1.36元，对应PE 29.59倍。
- 预计2018年ROE达到16.47%，净利润率提升至18.95%。
风险提示：
- 白酒价格若失控，可能引发行业泡沫。
- 食品安全问题。