20230129-浙商证券-高速公路行业专题分析_春运高速公路车流超预期回升_看好板块业绩估值双修复_9页_1mb

高速公路行业专题分析总结

核心内容

2023年春运期间，中国高速公路车流出现超预期回升，显示行业复苏态势良好。小客车日均车流量达3276万辆次，较2022年同期增长21.2%，较2019年同期增长14.4%。货车日均车流量恢复至2019年同期的69.3%。这一增长主要得益于居民汽车拥有量的持续增长（2018-2021年复合增速8.3%）以及自驾出行需求的回升（2021年自驾游游客数恢复至2019年的70.1%）。此外，春节错期也对货车流量产生了一定影响。

主要观点

1. 全年公路板块利空因素影响出清，业绩与估值双修复可期

• 客流恢复：新冠疫情防控措施优化及自驾出行需求回升，推动出行流量持续增长。
• 货流韧性：公路运输具备刚需属性，叠加宏观经济回暖，零担、整车等需求有望保持稳健。
• 基本面改善：经营基本面将确定性向好，市场对货车费率、车流情况等担忧因素逐渐消除，板块迎来业绩与估值双修复机会。

2. 中长期看，高速公路增长具备强稳健性

• 经济稳健性：客车出行频次对经济波动敏感性低，货车出车频次因治超行动增加，且高速公路不涉及跨境运输，对经济波动的敏感度较低。
• 市场稳健性：高速公路“贷款投资-建设-经营”的模式带来稳定的经营现金流和高分红能力，股息收益可观。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：山东高速、招商公路（买入评级），因其改扩建接近回升、分红承诺稳定，以及全国布局和产业链拓展优势。
• 关注标的：宁沪高速、粤高速A、深高速（增持评级），因其具备区位壁垒和高股息特性。

估值情况（2023/1/20）

风险提示

1. 新冠感染反复扰动：若疫情对出行意愿产生负面影响，可能拖累车流量。
2. 费率折扣政策超预期：若政府出台更大力度的费率折扣政策，可能压缩企业收入。
3. 客货车流增长不及预期：若车流量增长未达预期，将影响企业盈利表现。

行业评级

• 行业评级：看好（维持），预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：预期涨幅在10%~20%之间。
• 中性：预期涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：预期涨幅低于-10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性做出保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标和风险承受能力。

结论

2023年春运数据显示高速公路行业复苏良好，全年板块有望迎来业绩与估值的双修复。中长期来看，高速公路具备较强的经济与市场稳健性，未来增长潜力较大。建议关注具备高股息和稳健经营能力的头部企业，如山东高速、招商公路、宁沪高速、粤高速A和深高速。同时需警惕新冠感染反复、费率折扣政策及车流增长不及预期等风险。