20210226-浙商证券-高速公路行业点评_盈利拐点向上_2021年或迎业绩估值双修复_3页_470kb

报告摘要

高速公路行业总结

核心内容

本报告发布于2021年2月26日，重点分析了高速公路行业的盈利与估值修复潜力。报告指出，2021年行业或将迎来业绩与估值的双重修复，主要受春节就地过年政策影响低于预期、免费通行政策补偿措施逐步落地以及新公路法立法预期带来的市场情绪提振。

主要观点

1. 车流量超预期，风险释放

春节期间及节后高速公路日均车流量高于2019年水平，表明就地过年政策对行业影响小于预期。
货车流量同比显著增长，显示公路货运物流受益于政策调整。
高速公路板块的业绩在2020年因免费通行政策受到冲击，但进入2021年Q3后有望实现显著反弹。

2. 估值处于低位，具备修复空间

SW高速公路II板块的PB(LF)估值已从2020年底的0.82倍回升至0.89倍，仍低于近3年均值约11个百分点。
当前市场风格向均衡化转变，低估值、高股息的高速公路板块估值中枢有望提升。

3. 政策催化带来行业预期改善

免费通行补偿政策将通过延长收费期限来实现，有望提升远期现金流，对行业估值形成支撑。
新《公路法》及《收费公路管理条例》立法进程加快，将提升行业市场化程度，释放更大弹性空间。

关键信息

行业评级

高速公路II板块：看好

投资建议

短期：关注业绩与估值的底部反转机会。
长期：优先选择具备成长性与稳健性兼具的行业龙头。

重点推荐标的

招商公路：成长性回归，具备业绩与估值高弹性，评级为买入。
山东高速：改扩建成长性凸显，高分红保障绝对收益，评级为买入。
宁沪高速：区位优势明显，服务区生态建设领先，评级为增持。
粤高速A：珠三角原生车流稳定增长，评级为增持。
深高速：具备一定投资价值，评级为**-**（未明确）。
皖通高速：盈利预测基于Wind一致预期，评级为**-**（未明确）。

风险提示

免费通行补偿政策实施效果不及预期。
新《公路法》及《收费公路管理条例》立法进度滞后。
车流量增长低于市场预期，影响行业盈利表现。

估值与盈利预测

股票代码	公司简称	评级	当前股价	EPS 2021/2/25	EPS 19A	EPS 20E	EPS 21E	EPS 22E	PE 19A	PE TTM	PE 20E	PE 21E	PE 22E	PB(LF)
001965.SZ	招商公路	买入	6.25	0.63	0.44	0.67	0.85	0.96	9.90	13.32	14.20	9.33	7.35	1.07
600350.SH	山东高速	买入	6.98	0.70	0.35	0.88	0.96	1.02	9.97	19.15	19.94	7.93	7.27	0.89
600377.SH	宁沪高速	增持	9.34	0.83	0.54	0.93	1.02	1.06	11.20	18.55	17.30	10.04	9.16	1.70
000429.SZ	粤高速A	增持	6.76	0.60	0.33	0.74	0.70	0.94	11.27	16.29	20.48	9.66	8.88	1.78
600548.SH	深高速	-	8.67	1.15	0.66	0.98	1.06	1.02	7.57	19.33	13.12	8.88	8.15	1.05
600012.SH	皖通高速	-	6.24	0.66	0.45	0.83	0.94	1.02	9.43	14.11	13.75	7.48	6.63	0.95

总结

2021年高速公路行业在政策与市场双重催化下，有望实现业绩与估值的双重修复。尽管2020年因免费通行政策业绩承压，但随着补偿措施逐步落地及新法立法预期，行业基本面有望持续改善。招商公路与山东高速作为成长性与稳健性兼具的代表，被重点推荐。宁沪高速、粤高速A、深高速等亦值得关注，因其具备区域优势与稳定的现金流。投资者需关注政策执行力度及车流量变化，以把握行业复苏机遇。

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