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高速公路行业分析总结（2017年5月31日）

核心内容

本报告分析了2017年4月高速公路行业市场表现、行业数据、公司数据及投资策略，为投资者提供了关于该行业的关键信息和推荐。

主要观点

市场表现

• 2017年5月，沪深300指数上涨1.5%，而申万高速公路指数下跌6.9%，落后沪深300指数8.4%。
• 5月以来，个股表现分化，粤高速A上涨2.3%，东莞控股下跌16.1%。
• 年初至今，粤高速A上涨24.3%，而皖通高速下跌23.2%。

估值情况

• 截至5月31日，申万高速指数PE（TTM）为14.2X，PB（LF）为1.34X。
• 个股中，海南高速PE估值最高（59.9X），赣粤高速最低（9.2X）。
• 个股PB估值最高的是皖通高速（2.34X），最低的是赣粤高速（0.86X）。

行业数据

• 客货运输量：
  • 2017年4月，公路货运量30.96亿吨，同比增长9.3%。
  • 公路客运量11.85亿人次，同比下降4%。
  • 货运周转量5589亿吨公里，同比增长8.1%。
  • 客运周转量769亿客公里，同比下降3.6%。
• 运价变化：
  • 普通货运价指数同比增长1.44%，环比下降0.02%。
  • 集装箱运价指数同比增长0.79%，环比增长0.12%。
• 固定资产投资：
  • 2017年1-4月，公路建设累计完成投资4623亿元，同比增长33.1%。
  • 东部地区投资增长最快（47.1%），西部地区次之（28.6%），中部地区增长25.4%。

关键信息

行业发展趋势

• 货运复苏：受宏观经济复苏和公路治超政策影响，货运量显著增长，货车流量同比增长17%。
• 政策利好：多部委推动旅游+交通融合发展，利好客车流量；同时，重大节假日小客车免费通行政策的取消可能带来正面影响。
• 投资主线：预计2017年板块投资主线为“货运复苏+国企改革+政策利好”。

个股表现与推荐

• 推荐个股：
  • 粤高速A：高股息率、业绩超预期，强烈推荐（A）。
  • 东莞控股：业绩稳定+转型金融，强烈推荐（A）。
  • 赣粤高速：低估值+货运反弹，强烈推荐（A）。
• 其他个股：
  • 福建高速、现代投资、四川成渝等表现良好，但未达到强烈推荐标准。
  • 皖通高速、湖南投资等个股表现相对较弱，部分面临业绩下滑风险。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对行业造成不利影响。

投资策略

• 建议关注具有高股息率、业绩超预期、低估值以及受益于货运复苏和政策支持的个股。
• 重点关注粤高速A、东莞控股和赣粤高速，因其在行业复苏背景下表现突出。

附录信息

个股估值表

• 表中列出了主要高速公路公司（如粤高速A、东莞控股、赣粤高速等）的股价、EPS、PE、PB、ROE等关键财务指标。
• 个股PE和PB差异较大，反映出不同公司的市场表现和估值水平。

历史PE与PB Band

• 图表展示了高速公路行业历史PE和PB的波动情况，有助于判断当前估值是否合理。

分析师信息

• 常涛：招商证券交运行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 袁钉：交运行业助理分析师，协助分析师完成相关研究工作。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，存在利益冲突的可能。