20120902-兴业证券-高速公路_等待经济筑底_货车流量回升_14页_1mb

高速公路行业分析总结

核心内容

2012年7月，全国公路客运总量同比增长7.63%，旅客周转量同比增长8.25%；公路货运量同比增长13.22%，货物周转量同比增长16.44%。整体公路数据表现良好，但高速公路行业受宏观经济不景气影响，车流量和通行费收入增速持续低迷，多数公司通行费收入同比增速低于5%，部分路段出现负增长。

主要观点

• 宏观经济影响：宏观经济增速放缓拖累货车流量，进而影响通行费收入。随着小汽车保有量增加，客车流量保持较高增速，但单车收费仅为货车的1/3，难以弥补货车流量下降带来的收入损失。
• 区域表现差异：各经济圈表现不一，东部地区（如长三角、珠三角）车流密度较高，具有更强的抗压能力，而中西部地区因基建加速和分流压力较大，表现相对疲软。
• 行业趋势：预计下半年宏观经济将有所回暖，带动货车流量回升，高速公路通行费收入有望触底反弹。小汽车流量增长将成为未来2至3年的增长亮点。
• 投资策略：建议优先选择基本面稳定、分红率高且估值低的公司，以提高防御性。综合考虑后，给予高速公路行业“中性”评级，对山东高速给予“买入”评级。

关键信息

重点公司表现

各经济圈与主干道表现

• 环渤海经济圈：山东高速6月通行费收入同比微降0.3%。
• 长三角经济圈：宁沪高速7月日均车流量同比增长11.91%，皖通高速通行费收入同比增长1.52%。
• 珠三角经济圈：粤高速通行费收入同比下降5.77%，深高速同比增长1.93%。
• 成渝经济圈：四川成渝通行费收入同比增长4.68%，车流量同比增长6.88%。
• 南北通道（京珠线）：中原高速通行费收入同比增长14.1%，现代投资车流量同比下降5.07%。
• 东西干线（沪渝线）：武黄高速通行费收入同比增长1.57%，车流量同比增长6.76%。

行业风险提示

• 下半年宏观形势不确定，收费标准弹性变大，基建投资加速可能加剧分流。
• 公路行业受经济周期影响显著，货车流量回升依赖宏观经济回暖。

投资建议

1. 基本面稳定：优先选择通行费标准较低、分流压力小、车流需求刚性较强的公司。
2. 高分红与低估值：选择分红率高、估值低的公司，以提高防御性。
3. 区域偏好：更看好东部经济发达、人口密集地区的高速公路路段。

分析师信息

• 曾旭
  联系方式：021-38565575
  邮箱：zengxu@xyzq.com.cn
  执业编号：S0190511020002

• 朱峰
  联系方式：021-38565939
  邮箱：zhufeng@xyzq.com.cn
  SAC编号：S0190511100001

估值与盈利预测

附注

• 投资评级说明：行业评级以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准；公司评级以12个月内公司涨跌幅为基准。
• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或分发。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者据此操作，风险自担。

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