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高速公路：高股息个股超跌或带来配置机会总结

核心内容

高速公路板块作为传统的高股息资产，具有业绩稳定、现金流强、可预测性高的特点。2025年6月以来，板块经历深度调整，主要由于市场回暖、避险需求下降及国债收益率回升，使得类债属性的高速公路股估值承压。然而，调整后的板块已展现出较强的绝对收益配置价值。

主要观点

• 板块调整原因：2024年以来，高速公路股受益于降息周期及避险情绪，股价表现优于大盘。但6月以来，随着市场回暖及国债收益率回升，板块出现显著回调。
• AH溢价率下降：A股与H股之间的溢价率在2025年下半年显著收窄，部分个股如皖通高速、宁沪高速、深高速等的A对H溢价率已降至23年以来较低水平，表明A股高速公路股性价比提升。
• 股息率回升：由于股价回调，重点高速公路个股的股息率显著提升，部分公司股息率已恢复至2024年以来的较高水平，且与国债收益率的差值回到2023年下半年水平，具备较强配置价值。
• 投资建议：从绝对收益角度出发，人弃我取的策略适用于高股息资产。当前部分公司预期股息率已回升至5%以上，若股价进一步回调，股息率将更具吸引力。建议关注皖通、粤高速A、招商公路等分红比例较高的个股，若对分红稳定性要求较高，可考虑宁沪高速。

关键信息

• 板块表现：2025年6月以来，板块经历深度调整，股价基本回到去年年中水平。
• 类债属性：高速公路股的估值与无风险收益率变化密切相关，尤其受国债收益率影响较大。
• AH溢价率变化：AH溢价率在2023-2024年间持续扩大，但在2025年下半年明显收窄，反映出A股性价比提升。
• 股息率变化：重点个股如宁沪高速、皖通高速、粤高速A、山东高速等的股息率显著提升，部分公司已恢复至5%以上。
• 分红稳定性：19年以来，高速公路行业分红比例持续提升，多数公司分红比例高于50%，部分高于60%。

分析建议

• 关注高股息资产：当前环境下，高股息资产具备较强吸引力，尤其是业绩稳定、现金流充足的高速公路股。
• 配置逻辑：股价回调后，股息率提升，为绝对收益投资者提供了更高的安全边际。
• 重点个股推荐：
  • 皖通高速：A对H溢价率降至23年以来较低水平，分红比例稳定在60%以上。
  • 粤高速A：股息率已回升至5%以上，分红比例高达70%。
  • 招商公路：预期股息率升至5%以上，具有较高的配置价值。
  • 宁沪高速：分红金额稳定，适合对分红稳定性要求较高的投资者。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济不景气，可能导致车流量不及预期，影响公司业绩。
• 路网分流风险：路网分流可能导致车流减少，进而影响收入。
• 分红政策变化：公司分红方案可能发生变化，影响股息率。

行业评级体系

• 行业评级：当前为“看好”，预计未来6个月内行业指数相对市场基准指数收益率将超过5%。
• 公司评级：建议投资者关注“推荐”或“强烈推荐”级别的公司，其相对市场基准指数收益率有望在5%~15%之间。

总结

当前高速公路板块在经历6月以来的深度调整后，已具备较强的绝对收益配置价值。AH溢价率下降、股息率回升，为投资者提供了良好的入场机会。重点个股如皖通、粤高速A、招商公路等，因其高股息率和稳定的分红政策，值得关注。同时，投资者需警惕宏观经济不景气、路网分流及分红政策变化等潜在风险。