2018-高速公路_完善投融资体制_保障社会资本新建高速公路回报率_7页

交通运输产业行业研究总结

核心内容

本报告对交通运输产业中的高速公路板块进行了深入分析，重点解读了《公路法修正案（草案)》和《收费公路管理条例（修订草案)》的公开征求意见内容，指出新修订草案将对高速公路投融资体制、收费政策、债务管理等方面产生深远影响。整体来看，政策导向有利于优化高速公路建设结构，提高社会资本参与意愿，并降低企业债务风险。

主要观点

政策导向与行业影响

1. 投融资体制改善：新修订草案推动从“政府主导、银行借贷”向更市场化、多元化的投融资模式转变，有助于缓解地方政府高负债修路的问题。
2. 建设门槛提高：新修订草案提高了收费公路的建设门槛，明确了“两个公路体系”和“用路者付费、差别化负担”的政策方向，防止地方政府盲目投资。
3. 收费机制优化：建立差异化收费和收费标准动态评估调整机制，保障新增路产的回报率，降低债务风险。
4. 统借统还制度完善：将“统借统还”主体由省级交通主管部门改为省级人民政府，统一管理、统一收费、统筹偿债来源，加快政府债务偿还。
5. 取消省界收费站：取消收费站设置审批，有助于提升通行效率，减少交通拥堵。

对上市公司的影响

1. 降低治理风险：通过差异化收费和动态评估机制，公路公司治理风险降低，尤其是对经营性高速公路而言，其再投资能力得到增强。
2. 区位优势显著：优质区位（如珠三角、长三角）的高速公路具备较高的ROE，且网络化运营可带来经济效益的几何级数增长。
3. 投资建议：基于区位优势、治理结构完善、分红率稳定等因素，推荐深高速、粤高速A、宁沪高速、山东高速等A+H股上市公司。

关键信息

政策调整要点对比

风险提示

• 收费下降：可能影响通行费收入。
• 车流量下降：影响运营收益。
• 改扩建效果不佳：可能无法实现预期经济效益。
• 多元化业务发展受限：可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 行业评级：买入，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 公司推荐：深高速、粤高速A、宁沪高速、山东高速等A+H股上市公司，因其区位优势、治理结构完善和稳定分红率。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用，不构成投资建议。内容基于公开资料和研究分析，不保证其准确性或完整性，使用时需结合自身情况并咨询专业顾问。