煤炭行业2018年中期投资策略_旺季供求仍紧_修正预期可待_17页_1007kb

煤炭行业2018年中期投资策略总结

核心内容

• 煤价波动特征：2018年煤炭价格预计在550-750元/吨之间波动，年度中枢价稳定在650元/吨左右。
• 行业供需关系：未来三年存在约0.6-0.9亿吨的小缺口，导致煤价维持高位。
• 低库存影响：社会库存天数处于历史低位，导致煤价易涨难跌，旺季煤价有望上涨至750元/吨以上。
• 股票表现滞后：煤炭股票表现远低于煤价，预计未来股票将通过上涨来弥补煤价上涨带来的预期差。
• 投资建议：推荐两类煤炭股：业绩好、估值低的大白马（陕西煤业、兖州煤业、中国神华）和有资产注入预期的山西股票（山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电）。

主要观点

1. 三大特征导致年内煤价波动大

• 小缺口：供给侧改革后，煤炭供给存在约1.5-2%的小缺口，维持煤价高位。
• 淡旺季：旺季消费量高出月均值3%，淡季低于月均值1.5%，叠加年度缺口后，淡旺季缺口拉大。
• 低库存：社会库存天数低于30天，煤价上涨动力强，实际波动区间约为550-750元/吨。

2. 旺季仍供不应求

• 7-8月份旺季需求环比5月增长8-9%，进口量增加至2700万吨，库存天数下降至27.3天和25.9天。
• 旺季煤价预期上涨至750元/吨以上，供不应求的缺口为-2.8%和-4.4%。

3. 股票表现滞后煤价

• 供改以来煤炭股票远跑输煤价，4月16日以来煤价上涨而股票基本不涨。
• 未来股票上涨将大概率拟合煤价上涨，煤炭行业指数预计有30%的上涨空间，叠加个股机会则有70%的上涨空间。

关键信息

煤价波动区间

• 年度煤价波动区间为535-725元/吨，低库存下实际波动区间约为550-750元/吨。
• 淡季煤价回到供求均衡价535元/吨左右，旺季上涨至火电亏现金流煤价725元/吨附近。

供需预测

• 未来三年煤炭供给年度复合增速为2%，消费增速为4.1%，存在持续的小缺口。
• 2018年煤炭供给缺口为-1.7%，2019年为-1.3%，2020年为-2.0%。

资产注入预期

• 山西股票存在资产注入预期，将带来业绩增厚和再融资带来的业绩释放机会。

估值与盈利预测

行业数据

• 2018年煤炭总供给量为42.9亿吨，总消费量为43.6亿吨，存在约0.7亿吨的缺口。
• 2018年7-8月份预计煤炭表观消费量分别为3.36亿吨和3.39亿吨，存在供不应求的情况。

风险提示

• 宏观经济不好，煤炭需求可能低于预期。
• 重点公司主要财务指标可能受影响。

结论

• 煤炭行业在2018年中期存在较大的上涨空间，特别是煤炭股票有望通过上涨来弥补煤价上涨带来的预期差。
• 建议继续抄底煤炭股，重点推荐业绩好、估值低的大白马和有资产注入预期的山西股票。