20161122-华泰证券-2017年煤炭行业年度策略报告_供求关系趋于平衡_价格显着提升_22页_1mb

2016年煤炭行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年煤炭行业供给侧改革的实施效果，以及对2017年行业发展趋势的预测。报告指出供给侧改革成效显著，煤炭价格和企业盈利均有所恢复，同时认为焦煤板块具备长期投资价值，建议持续关注。

主要观点

• 供给侧改革成效显著：自2016年2月国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以来，煤炭行业通过限产和去产能措施，实现了供需关系的改善，煤价显著回升，企业盈利有所恢复。
• 煤价上涨与产量下降并存：2016年4月以来，276天限产制度导致全国煤炭产量大幅下降，至9月累计降幅达10.5%。同时，由于供需缺口扩大，煤价快速上涨。
• 2017年煤价走势前高后低：预计2017年动力煤价格将呈现前高后低趋势，均价将高于550元/吨；焦煤价格波动稍大，但均价将在1000元/吨以上。
• 焦煤稀缺性凸显：焦煤是钢铁生产的重要原料，具有不可替代性，全球储量有限，预计未来将继续高位运行，对焦煤企业盈利能力具有支撑作用。
• 行业评级上调至“增持”：基于供给侧改革的持续推进及煤价合理回归，行业评级上调至“增持”，认为焦煤企业具备长期投资价值。

关键信息

供给侧改革背景

• 国务院于2016年2月出台文件，提出用3~5年时间退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。
• 政策配套措施包括设立专项奖补资金、严控新增产能、淘汰落后产能等，旨在促进煤炭行业健康发展。

煤价与产量变化

• 2016年前10月全国原煤产量同比下降12%，焦煤产量下降导致供需失衡，煤价显著上涨。
• 2016年11月，秦皇岛5,500大卡动力煤价格上涨697元/吨，吕梁主焦煤上涨至1,400元/吨。

煤企盈利情况

• 2016年三季度，多数煤企盈利环比好转，部分龙头煤企如兖州煤业、中国神华等利润显著提升。
• 焦煤企业毛利率和净利率均有改善，显示其盈利能力增强。

焦煤市场分析

• 焦煤稀缺性：焦煤是钢铁生产的关键原料，全球储量有限，仅占煤炭储量的约10%，其中主焦煤仅占2.4%。
• 中国焦煤资源：中国焦煤储量占全球25%，但开采量占煤炭资源的35%，远超其他煤种。
• 焦煤生产现状：中国焦煤生产主要集中在山西、山东、安徽等地，其中山西为最重要产区。山西焦煤集团精煤回收率约为33%，灰分和硫分较高，影响冶炼质量。

2017年展望

• 煤价预测：预计2017年动力煤均价将超过550元/吨，焦煤均价将高于1000元/吨，全年煤价波动将收窄。
• 去产能与限产政策：政策将逐步放宽限产措施，同时鼓励先进产能释放，以稳定市场供需。
• 长协价格机制：大型煤企与电厂签订中长期合同，有助于稳定动力煤价格，减少价格波动。

重点企业建议

• 建议重点关注具有优质海外焦煤矿资源及转型预期的兖州煤业、长治地区喷吹龙头煤企、河北地区焦煤龙头企业。
• 焦煤企业未来盈利能力有望持续，且若世界经济好转，焦煤价格可能再度上探。

风险提示

• 供给侧改革效果不达预期。
• 煤价进一步下跌。
• 国内需求下跌超预期。

图表目录

• 图表1：煤炭行业固定资产投资额
• 图表2：2015年三大煤炭产地产能利用率
• 图表3：政府救市政策
• 图表4：有序退出过剩产能
• 图表5：环渤海动力煤指数
• 图表6：中国原煤产量
• 图表7：中国神华煤炭价格走势
• 图表8：大同煤业煤炭价格走势
• 图表9：各省公布的煤炭去产能计划
• 图表10：五次会议决议增产措施汇总
• 图表11：先进矿井增产对供给的影响估算
• 图表12：一级安全煤矿总产能及涉及焦煤产能
• 图表13：煤炭港口库存
• 图表14：全国粗钢日均产量
• 图表15：上海螺纹钢及热卷现货价格
• 图表16：焦煤、焦炭月产量
• 图表17：钢厂及焦化厂焦煤、焦炭库存
• 图表18：南华商品指数
• 图表19：南华钢铁产业链商品指数
• 图表20：粗钢产能估算
• 图表21：粗钢产量估算
• 图表22：平煤股份煤炭价格
• 图表23：西山煤电煤炭价格
• 图表24：重点上市公司营收和归母净利润概况
• 图表25：重点上市公司毛利率和净利率概况

总结

本报告全面分析了2016年煤炭行业供给侧改革的实施效果，指出行业供需关系趋于平衡，煤价显著回升，企业盈利改善。同时预测2017年煤价将呈现前高后低趋势，焦煤价格将维持高位，焦煤企业盈利持续增强。报告建议投资者重点关注焦煤板块，特别是具有优质资源和转型潜力的企业，并提醒注意政策执行效果及市场需求变化带来的潜在风险。