20170205-中泰证券-2017年煤炭行业投资策略报告_政策新常态_供求新平衡_迎接新周期_34页_2mb

煤炭开采行业2017年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年中国煤炭行业的投资策略，指出行业正处于产能周期拐点，政策调控常态化，需求平稳，煤价将维持在中高位。同时，中国作为全球煤炭市场的重要参与者，将继续主导煤价走势，而国际煤炭贸易格局因印度产能释放和中国主导而趋于稳定。

主要观点

1. 产能周期拐点确立，2017年去产能而不去产量

• 2017年预计去产能2.25亿吨，包括1.25亿吨在产产能和1.5亿吨新增产能，有效产能基本不变。
• 行业供给受276政策执行影响，先进产能330生产与部分产能276生产需合理安排，以实现供需平衡。
• 未来三年，煤炭行业计划淘汰落后产能8亿吨，减量置换新增先进产能5亿吨，到2020年实现合法合规的有效产能39亿吨。

2. 政策调控常态化，需求平稳，煤价位于中高位

• 行业通过行政化手段进行产出、库存及需求的全方位调控。
• 2017年地产投资增速可能达到4%，基建投资维持高位，制造业有望进入补库存周期，煤炭需求保持平稳。
• 煤价预计上半年理性回落，下半年企稳反弹，动力煤价500~600元/吨，港口焦煤价1000~1500元/吨。

3. 国际煤炭贸易供需两弱，中国主导煤炭贸易格局

• 印度煤炭产能逐渐释放，抑制全球煤炭进口需求；澳洲、印尼煤企资本开支下滑，短期内难以复产。
• 中国仍是主要进口国之一，且产销量约占全球一半，继续主导全球煤炭市场定价。

4. 国企改革和债转股是重要的投资方向

• 国企改革将进一步优化国有资本投资方向，加速行业整合，提升行业集中度。
• 煤炭债转股项目在主产区快速展开，2017年将迎来落地时间窗口，显著改善企业资产结构。

5. 2017年投资机会判断：春季和秋季将迎来阶段性行情

• 春季新开工补库预期与276限产回归预期，可能带来煤炭股的超额收益。
• 秋季煤价回落风险释放完毕，经济前景明朗，可能存在预期差行情。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：35家
• 行业总市值：899.94亿元（百万元）
• 行业流通市值：776.71亿元（百万元）

重点公司表现

2016年回顾

• 煤炭价格触底回升，动力煤价从366元/吨涨至741元/吨，涨幅102%；焦煤从690元/吨涨至1750元/吨，涨幅154%。
• 2016年全年完成淘汰落后产能2.88亿吨，超额完成目标，产能利用率降至65%左右。
• 需求从三季度开始回暖，火电、粗钢、水泥产量增速由负转正。
• 行业库存降至冰点，秦皇岛库存最低降至240万吨，可用天数仅13.5天，创2011年以来新低。

需求侧预测

• 地产投资：预计2017年增速为4%，商品房库存消费比降至3年最低。
• 基建投资：预计维持在17%左右，PPP项目推进加速，投资落地率提升。
• 制造业：全产业链有望进入补库存周期，PMI原材料库存小幅回升。
• 电力消费：火电发电量预计同比增长3.0%，火电占比预计下降至73.0%。

国际贸易影响

• 中国煤炭进口量占全球17.2%，继续主导全球市场。
• 印度煤炭产能释放，抑制全球煤炭进口需求，澳洲、印尼资本开支下滑，短期难以复产。

投资建议

核心标的推荐

• 焦煤：潞安环能、开滦股份、西山煤电、冀中能源
• 动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、中国神华
• 无烟煤：阳泉煤业
• 煤化工：广汇能源

风险提示

1. 政策调控力度过大
2. 经济增速不及预期
3. 新能源的持续替代

结论

2017年煤炭行业将经历产能周期拐点，去产能而不去产量，政策调控将更加常态化。煤价预计将维持在中高位，供需关系逐步走向理性平衡。中国仍是全球煤炭市场的重要主导者，而印度产能释放将对全球贸易格局产生一定影响。国企改革和债转股将是推动行业整合与提升的重要手段，投资机会主要集中在春季和秋季的阶段性行情中。