煤炭行业：疫情对煤炭行业信用风险影响分析-20200228-东方金诚-10页_1007kb

疫情对煤炭行业信用风险影响分析总结

核心内容概述

本文分析了新冠肺炎疫情对煤炭行业信用风险的影响，从短期和中长期两个维度探讨了煤炭需求、供给、价格及企业盈利和信用风险的变化趋势。通过不同情景假设，评估了疫情对煤炭行业不同环节的冲击，包括下游企业开工率、煤炭产量、进口情况及价格走势。

主要观点与关键信息

1. 需求端影响

• 短期：疫情导致下游工业用电负荷下降，钢铁、焦化、化工企业开工率回落，煤炭需求下降。
  • 2020年2月，全国高炉开工率由节前的67%降至64.97%。
  • 2020年2月沿海六大发电集团日耗煤均值同比下降35.92%，处于低位。
  • 一季度预计全国火电发电量同比下降0.80%，粗钢产量增长1.90%，焦炭产量增长1.30%，但整体煤炭消费量同比下降12.09%。
• 中长期：随着疫情逐步消退，下游企业复工复产，煤炭需求有望回升。
  • 二季度后需求快速反弹，全年煤炭消费量预计同比增长0.51%。

2. 供给端影响

• 短期：煤矿复工延迟，产能利用率偏低，运输受阻，进口下降。
  • 2020年2月22日全国在产煤矿超过1200处，复产率76.50%，但部分矿井因员工返岗率低，产能利用率仍偏低。
  • 蒙古暂停出口煤炭至中国，澳大利亚和印尼对从中国前往船舶实施检疫隔离，导致煤炭进口量下降。
  • 一季度煤炭进口量预计同比下降6.19%，全年小幅增长2.32%。
• 中长期：随着复工复产推进，煤炭产量将逐步恢复，进口通关效率提升，运输恢复，供给趋于宽松。

3. 价格走势

• 短期：受供需偏紧影响，煤炭价格整体偏强。
  • 动力煤价格中枢维持在560元/吨左右，2月25日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价同比上涨1.26%。
  • 焦煤价格中枢在1600元/吨左右，2月25日京唐港山西产主焦煤库提价同比上涨3.27%。
  • 无烟煤价格中枢1070元/吨，存在下行压力。
• 中长期：随着供需趋于宽松，价格中枢将有所回落。
  • 情景二下，动力煤价格中枢下降至550元/吨，焦煤下降至1550元/吨，无烟煤下降至1000元/吨。
  • 情景三下，疫情持续影响下游需求，煤价承压下行，但受长协价格制约，降幅有限。

4. 企业盈利与信用风险

• 大型煤企：受疫情影响较小，复产较早，一季度盈利降幅较小，信用风险维持稳定。
  • 国家能源集团、陕煤集团、山东兖矿集团等大型企业复产率接近100%，盈利相对稳定。
  • 长协煤销售占比高，受疫情冲击有限，债务规模有望通过债转股和债务重组下降。
• 中小煤企：受疫情、检疫限制、复工延迟影响，产量大幅下降，盈利下滑，信用风险上升。
  • 一季度盈利降幅较大，债务负担维持高位，利息支出规模较大。
  • 中长期受去产能政策和安全生产条件限制，产能利用率提升受限，全年盈利和产量预计下降，信用风险明显上升。

不同情景下的预测

关键影响因素

• 下游行业复工情况：钢铁、焦化、化工等企业复工延后，开工率较低，直接影响煤炭需求。
• 运输与进口限制：汽运恢复缓慢，蒙古暂停出口，澳大利亚和印尼检疫措施影响进口。
• 安全生产与政策监管：疫情导致安监趋严，部分煤矿停产整顿，影响供给。
• 长协机制：大型煤企依赖长协煤销售，价格稳定，缓解了疫情对盈利的冲击。

总结

疫情对煤炭行业短期造成显著冲击，表现为需求下降、供给偏紧、价格偏强，但中长期随着复工复产推进和政策调控，煤炭市场有望逐步恢复。大型煤企在保供稳价中发挥主导作用，信用风险相对稳定；而中小煤企因复工延迟、产能受限和债务负担重，信用风险明显上升。不同情景下，煤炭消费与产量变化差异较大，需密切关注疫情发展及政策调控对行业的影响。