20220414-首创证券-牧高笛-603908.SH-公司简评报告_行业景气度提升_自主品牌前景可期_3页_647kb
报告摘要
牧高笛（603908）公司简评报告总结
核心内容
牧高笛（603908）是一家专注于露营装备领域的公司，近年来在行业景气度提升和产品力升级的背景下，展现出强劲的增长势头。公司2021年年报显示，全年实现营业收入9.23亿元，同比增长43.64%；归母净利润7861万元，同比增长70.99%；扣非归母净利润6163万元，同比增长96.2%。公司拟每股派发现金红利0.9元，显示出良好的盈利能力和分红意愿。
主要观点
- 行业景气度提升：全球露营市场在疫情后持续回暖，尤其是发达国家市场需求稳健增长，国内露营市场则延续2020年以来的热潮，增长潜力巨大。
- 自主品牌业务增长显著：公司品牌运营业务同比增长90%，占比提升至33%，显示出公司从ODM/OEM向自有品牌转型的成功。
- 产品矩阵丰富化：公司围绕精致露营开发多场景产品，拓展露营装备品类，增强市场竞争力。
- 渠道优化与拓展：自有品牌业务在多个渠道实现增长，线上渠道增长最快，达127%；专业装备分销及团购渠道增长192%；直营及加盟渠道稳步增长。
- 盈利能力提升：公司通过费控优化和税率下降，净利率同比提升1.4个百分点至8.5%。2022年计划实现主营业务收入12.8亿元，净利润1.2亿元，同比分别增长38.64%和52.64%。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 9.23 | 12.63 | 16.42 | 20.41 |
| 归母净利润（亿元） | 0.79 | 1.2 | 1.6 | 2.1 |
| EPS（元/股） | 1.18 | 1.79 | 2.39 | 3.15 |
| PE（倍） | 41 | 27 | 20 | 15 |
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 24.8% | 26.3% | 26.9% | 27.5% |
| 净利率 | 8.5% | 9.5% | 9.7% | 10.3% |
| ROE | 16.8% | 22.6% | 25.7% | 28.7% |
| ROIC | 17.8% | 21.4% | 23.4% | 25.8% |
| 资产负债率 | 60.5% | 61.8% | 62.6% | 62.3% |
| 净负债比率 | 76.7% | 74.6% | 69.0% | 63.3% |
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 每股净资产（元） | 7.03 | 7.92 | 9.31 | 10.98 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司在国内精致露营领域具备先发优势，业绩增长可期，且估值合理。预计2022-2024年归母净利润分别为1.2亿元、1.6亿元、2.1亿元，对应当前市值PE分别为27倍、20倍、15倍，显示未来成长性良好。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 海外需求放缓
- 原材料及海运价格上涨
公司业务结构
| 业务类型 | 营收（亿元） | 同比增速 | 销售占比 |
|---|---|---|---|
| 外销（ODM/OEM） | 6.15 | +28% | 67% |
| 品牌运营业务 | 3.06 | +90% | 33% |
渠道表现
| 渠道 | 营收（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 线上 | 1.09 | +127% |
| 专业装备分销及团购 | 1.11 | +192% |
| 直营及加盟 | 0.28 | +22% |
| 其他渠道 | 0.58 | +12% |
投资者关注点
- 公司在疫情后受益于全球露营市场增长
- 自有品牌业务占比提升，未来增长潜力大
- 盈利能力增强，费用率下降，税率优惠
- 预计未来三年业绩持续快速增长，估值逐步下降，投资价值凸显
分析师信息
- 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，多次获得卖方分析师奖项。
- 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年加入首创证券。
评级说明
- 买入：公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，不构成对任何人的个人推荐。
免责声明
本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行评估并咨询专业顾问，报告内容及观点不承担法律责任。
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