20220506-首创证券-牧高笛-603908.SH-公司简评报告_22Q1经营表现靓丽_自主品牌加速成长_3页_674kb

牧高笛（603908）2022年Q1经营表现总结

核心内容

牧高笛在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场竞争力和品牌发展势头。公司营业收入达到3.27亿元，同比增长56.06%；归母净利润为3677万元，同比增长73.38%。这一增长主要得益于国内外露营行业持续景气以及公司自主品牌业务的快速成长。

主要观点

• 内外销增长显著：公司外销（OEM/ODM）和品牌业务均实现快速增长，其中品牌业务增长尤为突出，同比增长98.2%。
• 自主品牌表现亮眼：大牧品牌通过品类拓展、技术创新、跨界合作和新媒体营销等手段，有效提升了品牌影响力和客户复购率。
• 渠道表现分化：大牧线上渠道增长119.2%，大牧线下渠道增长252.9%，而小牧直营和加盟渠道分别出现小幅增长和下降，主要受消费环境及品牌调整影响。
• 盈利能力增强：尽管外销毛利率因原材料及海运费价格上涨有所下降，但品牌业务毛利率提升，整体净利率同比增长1.1个百分点至11.2%。
• 费用管控良好：销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制较为合理。

关键信息

财务表现

财务比率

营业现金流

• 2022Q1经营性现金净流出：9471万元，主要由于外销及自主品牌业务加大备货。
• 2022E及以后经营性现金流：预计2023E和2024E将实现正向现金流，分别为98和55百万元。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：疫情持续影响下，国内外露营市场保持高景气度，公司通过产品创新和营销策略提升品牌影响力，业绩增长潜力大。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1亿元，对应PE分别为39/29/22倍，估值合理，成长性良好。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外需求放缓
• 原材料及海运价格上涨

总结

牧高笛在2022年第一季度表现出色，内外销业务均实现增长，尤其是自主品牌业务增长显著。公司通过产品矩阵的丰富和跨界营销策略，有效推动了精致露营生活方式品牌的建设。尽管短期面临一定的经营压力，但其盈利能力提升和良好的费用管控为未来发展奠定了坚实基础。分析师认为公司具备较强的成长性，维持“买入”评级。