20230227-天风证券-牧高笛-603908.SH-数据向上旺季将至_露营景气延续_4页_757kb

报告摘要

牧高笛是一家专注于户外装备及露营生活方式的品牌，近年来受益于国内露营行业的快速增长，其业务表现持续向好。公司以“精致露营”为核心理念，积极拓展产品线、渠道布局及品牌营销，推动业绩稳步增长。同时，公司作为户外装备的OEM/ODM供应商，也因行业景气度提升而获得价值重估的机会。

行业景气度提升：2022年国内户外露营行业快速成长，露营已成为国民热门休闲生活方式之一，牧高笛作为行业代表品牌，把握市场机遇实现业绩增长。
产品创新与多样化：公司2023年新品首发，推出双室帐篷、后室、车尾帐、天幕等产品，满足不同场景需求，提升用户体验与复购率。同时，针对年轻客群推出入门级产品，如一体充式帐篷，提高市场渗透率。
渠道拓展：公司积极布局KA卖场（如盒马、山姆、麦德龙等）及跨境电商平台（如亚马逊），以扩大市场覆盖并开拓海外业务。
品牌营销强化：围绕品牌20周年开展系列活动，提升品牌影响力；通过IP联名、异业合作等方式破圈，增强品牌认知度与用户粘性。
研发与设计优势：公司设立产品研发中心，联合国际设计团队并听取KOL建议，确保产品设计贴近市场趋势与消费者需求。
垂直整合产业链：公司涵盖研发、设计、生产、物流及销售环节，通过控制生产周期与成本，提升整体运营效率与盈利能力。
盈利预测调整：基于行业趋势与公司表现，公司2022-2024年收入预计分别为15.9亿、21.3亿、27.7亿，归母净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.6亿，EPS分别为2.1元、2.9元、3.9元，维持“买入”评级。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2020	64.27	4.597	0.69	110.13	11.51	7.88	11.64
2021	92.33	7.861	1.18	64.40	10.81	5.48	16.97
2022E	158.85	14.065	2.11	36.00	10.89	3.19	25.34
2023E	213.22	19.369	2.90	26.14	11.69	2.37	18.69
2024E	277.40	25.883	3.88	19.56	12.77	1.83	15.31

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	25.49%	24.83%	25.90%	25.95%	26.20%
净利率	7.15%	8.51%	8.85%	9.08%	9.33%
ROE	10.45%	16.78%	30.25%	44.71%	65.30%
ROIC	29.78%	42.84%	44.51%	34.59%	38.66%
资产负债率	54.93%	60.51%	72.23%	76.75%	84.91%
净负债率	11.22%	34.27%	86.30%	133.67%	245.05%