钢铁行业：五维解读中厚板行情，重点关注钢材品种结构性分化-20180503-华创证券-12页

钢铁行业中厚板行情分析总结

核心内容概述

本文从价格、毛利、库存、供给、需求五个维度对中厚板行情进行深入分析，指出中厚板当前具备结构性分化的优势，是钢材行业中最具盈利潜力和价格韧性的品种之一。同时，结合下游行业复苏、供给端受限等因素，推荐关注中厚板产量高、占比大的个股。

主要观点

1. 价格维度：中厚板逆势上涨，价格韧性突出

• 3月和4月，中厚板全国平均价格分别上涨57元/吨和28元/吨，成为价格最坚挺的钢材品种。
• 其他钢材品种价格普遍下降，而中厚板在需求推后的情况下仍能保持上涨，显示其价格抗跌能力较强。

2. 毛利维度：毛利创年内新高，盈利水平领先

• 中厚板毛利从价格上升和成本下降两方面受益，持续攀升。
• 4月各品种中厚板平均吨钢毛利达到1186元/吨，超越螺纹钢，成为盈利最高的钢材品种。

3. 库存维度：库存同比降幅最大，去化速度显著

• 当前中厚板库存处于绝对低位，同比去年下降26%，为五大钢材品种中降幅最大。
• 近一个月库存去化速率达22%，在库存低位情况下仍保持强劲去化，供需偏紧。

4. 供给维度：供给受限，新增产能预期低

• 邯郸是全国重要的中厚板生产基地，产能约1000万吨，占全国总产能的11.79%。
• 3月因环保限产，中厚板日均产量下降9%，单月影响43.4万吨。
• 4月初邯郸市出台全年50%限产政策，预计单月受限产量达33万吨。
• 中厚板产线转换难度大，短期内新增产能可能性低，供给持续低位。

5. 需求维度：三大下游行业共繁荣，需求持续增长

• 工程机械：去年全年挖掘机销量同比翻倍，产量同比增幅达70%以上，带动中厚板需求增长。
• 船舶制造：海运价格回升，新接船舶订单量同比激增，手持订单量从底部回升，支撑造船板需求。
• 石油管线：国际油价持续上涨，带动油气行业固定资产投资增长，拉动石油管线中厚板需求。

投资建议

• 中厚板供需格局改善：库存处于低位，供给受限，需求旺盛，价格和利润有持续支撑。
• 盈利持续性强：短期内缺乏新增产能，且下游需求强劲，盈利空间有望维持。
• 推荐关注标的：产量高、市场占比大的中厚板相关个股。

风险提示

• 供给端风险：邯郸限产政策执行力度不及预期，可能影响中厚板供给。
• 需求端风险：工程机械、船舶、石油管线等下游需求不及预期，可能抑制中厚板价格和销量增长。

关键数据总结

图表目录（关键图表）

• 图表1：各品种钢材价格走势图
• 图表2：各品种钢材月度平均价格
• 图表3：普通中厚板模拟吨毛利变化
• 图表4：各品种中厚板模拟月均毛利
• 图表5：五大品种钢材社会库存及同比变化
• 图表6：近一月五大品种钢材去化速率
• 图表7：中厚板日均产量
• 图表8：挖掘机销量和同比变化
• 图表9：挖掘机产量和同比变化
• 图表10：新接船舶订单量累计同比
• 图表11：手持船舶订单量
• 图表12：石油和天然气开采业固定资产投资完成额同比变化

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，2015-2017年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

总结

中厚板在当前市场环境下展现出显著的结构性优势，价格韧性、毛利高企、库存低位、供给受限、需求强劲五大因素共同支撑其行情。随着工程机械、船舶、石油管线等下游行业复苏，中厚板需求持续增长，盈利能力和价格表现有望优于其他钢材品种。建议投资者重点关注中厚板产量高、市场占比大的个股，但需警惕限产政策执行力度及下游需求不及预期的风险。