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奇安信 (688561.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

奇安信作为国内网络安全领域的龙头企业，近期在海外市场取得显著进展，中标海外某国家首都城市网络安全指挥中心建设项目，预计交易金额约2,000万美元（约合1.45亿人民币）。这一事件凸显了公司产品的国际竞争力和其在网络安全领域的核心地位。

主要观点

• 海外市场拓展：公司自2021年以来持续获得海外订单，2022年新签订单同比增长100%，表明其海外业务增长迅速，有望在中短期为公司带来新增量。
• 产品国际化：公司不断推出安全产品的国际化版本，包括SIEM、SOAR、EDR、PAM、网闸等，增强了其海外业务的拓展能力。
• 体系化交付：公司通过体系化的安全交付能力，实现产品之间的高效联动，提升客户粘性并创造稳定的现金流。
• 盈利能力提升：公司2022年归母净利润为56百万元，较2021年显著增长，2023年和2024年预计继续增长，净利润率有望逐步提升。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：6.82亿股
• 已上市流通A股：4.61亿股
• 总市值：470.64亿元
• 年内股价最高最低：100.50/40.80元
• 沪深300指数：3714
• 上证指数：3048

营收与利润预测

• 2022E收入：73.26亿元
• 2023E收入：93.51亿元
• 2024E收入：118.51亿元
• 2022E归母净利润：56百万元
• 2023E归母净利润：496百万元
• 2024E归母净利润：756百万元

财务指标

• PS（市销率）：6.4/5/4倍（2022E-2024E）
• P/B（市净率）：4.82/4.63/4.36
• ROE（归属母公司）：0.57%/4.88%/7.00%
• 净利率：0.8%/5.3%/6.4%

风险提示

• 公司尚未盈利风险
• 研发平台更迭不及预期
• 政策落地执行不及预期

投资建议

国金证券维持对奇安信的“买入”评级，认为其未来6-12个月内上涨幅度将超过15%。当前股价对应的PS值逐步下降，表明市场对其未来盈利的预期有所提高。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：从2019年的3,154百万元增长至2024E的11,851百万元
• 净利润：从2019年的-553百万元增长至2024E的756百万元
• 营业利润率：从负值逐渐提升至6.4%

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：从2019年的-1,114百万元改善至2024E的311百万元
• 投资活动现金净流：从2019年的-219百万元变化至2024E的-602百万元
• 筹资活动现金净流：从2019年的927百万元变化至2024E的-267百万元

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：从2019年的7,155百万元增长至2024E的15,499百万元
• 负债股东权益合计：从2019年的7,155百万元增长至2024E的15,499百万元
• 每股净资产：从2019年的8.694元增长至2024E的15.835元

比率分析

每股指标

• 每股收益：从2019年的-0.857元增长至2024E的1.108元
• 每股经营现金净流：从2019年的-1.928元改善至2024E的0.456元
• 每股股利：从2019年的0元增长至2024E的0.200元

回报率

• 净资产收益率：从2019年的-9.85%提升至2024E的7.00%
• 总资产收益率：从2019年的-6.92%提升至2024E的4.88%
• 投入资本收益率：从2019年的-17.87%提升至2024E的4.95%

增长率

• 主营业务收入增长率：从2019年的73.61%逐步下降至2024E的26.74%
• 净利润增长率：从2019年的-43.22%提升至2024E的52.32%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从2019年的106.5天增加至2024E的163.0天
• 存货周转天数：从2019年的181.8天减少至2024E的105.0天
• 应付账款周转天数：从2019年的187.9天减少至2024E的156.0天

偿债能力

• 净负债/股东权益：从2019年的-24.96%逐步上升至2024E的-7.02%
• EBIT利息保障倍数：从2019年的-39.6提升至2024E的18.4
• 资产负债率：从2019年的29.55%上升至2024E的30.22%

市场相关报告评级分析

• 买入：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内分别有3、14、15、38、52份报告推荐
• 评分：1.00，对应“买入”评级
• 最终评分与平均投资建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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