20211029-财信证券-奇安信-688561.SH-业绩延续增势_强研发迎接需求下沉_2页

奇安信公司点评总结

核心内容

奇安信（688561.SH）在2021年三季度业绩延续增长态势，尽管仍处于亏损状态，但其营收增长显著，毛利率也有所提升。公司持续聚焦于“新赛道”产品和服务，推动业务结构优化，并在多个领域保持国内领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，奇安信实现营业收入26.74亿元，同比增长43.02%；归母净利润亏损11.57亿元，亏损较上年同期扩大1.50亿元。
• 增长动力：新赛道产品和服务持续放量，7-9月营收达12.19亿元，同比增长41.26%，相比2019年同期增长约167%。新赛道业务营收占比超70%，平均增速超60%。
• 毛利率提升：整体毛利率提升4.77个百分点至62.58%，受益于新赛道产品的高毛利特性。
• 研发战略：公司坚持人才驱动的研发战略，研发人员数量和人均薪酬均处于行业领先水平。2021年研发人员人均薪酬同比增长约8.3%，高于全国软件业平均水平。同时，公司计提股份支付费用约2.20亿元，压制了短期利润。
• 行业前景：随着《网络安全法》、《数据安全法》等法规的出台，以及《物联网基础安全标准体系建设指南(2021版)》等文件的发布，网络安全建设需求有望进一步下沉，行业拐点或将到来。
• 市场地位：公司作为行业龙头，具备技术和资质壁垒，有望在后续标准制定中发挥更大作用，进一步提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为59.09亿元、81.59亿元、105.73亿元，归母净利润分别为-0.05亿元、3.60亿元、8.31亿元。
• 估值与评级：基于2022年10-12xPS估值，合理价格区间为120.00-144.00元，维持“推荐”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：91.51元
• 52周价格区间：75.31-140.83元
• 总市值：62191.66百万元
• 流通市值：41736.67百万元
• 总股本：67961.60万股
• 流通股：45608.86万股

投资要点

• 营收增长：2021年前三季度营收增长显著，新赛道产品成为主要增长点。
• 毛利率提升：毛利率稳步提升，反映出产品结构优化和成本控制能力增强。
• 研发投入：研发人员数量和薪酬领先行业，推动公司技术实力和市场竞争力。
• 行业前景：政策支持和需求下沉为行业带来新的增长机会，奇安信有望受益。
• 盈利预测：预计未来三年营收持续增长，2023年有望实现盈利。
• 估值逻辑：参考全球主要网安公司估值，给予2022年10-12xPS估值，对应合理价格区间为120.00-144.00元。
• 评级维持：维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能影响行业增长。
• 市场风险：市场需求可能低于预期，影响公司业绩。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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