20211101-西部证券-奇安信-688561.SH-奇安信点评报告_增长超预期_新赛道产品竞争力持续提升_3页
报告摘要
奇安信2021年三季报点评总结
核心结论
奇安信2021年前三季度实现主营业务收入26.74亿元，同比增长43.02%，第三季度营收12.19亿元，同比增长41.26%。公司在高基数基础上仍保持高速增长，超出市场预期。新赛道产品竞争力的持续提升是增长的主要驱动力，而毛利率的显著提升则反映了产品结构优化和运营效率的改善。
主要观点
营收增长显著
- 前三季度总收入：26.74亿元，同比增长43.02%
- 第三季度营收：12.19亿元，同比增长41.26%
- 收入结构变化：新赛道产品贡献收入70%以上，平均增长率在60%以上，显示出公司在新兴安全领域的强劲表现。
毛利率提升
- 前三季度毛利率：同比提升4.77个百分点
- 第三季度毛利率：同比提升7.41个百分点
- 毛利率提升原因：新赛道产品竞争力增强、安全集成占比下降，表明公司产品结构不断优化，盈利能力增强。
净利润亏损收窄
- 前三季度归母净利润：-11.57亿元
- 剔除股份支付费用后的归母净利润：-9.36亿元
- 亏损幅度变化：相比上年亏损减少7.04%，显示出公司经营质量逐步提升。
投资建议
- 评级：买入
- 预测数据：
- 2021年营收预测：59.74亿元
- 2022年营收预测：79.88亿元
- 2023年营收预测：109.68亿元
- 2021年净利润预测：-1.11亿元
- 2022年净利润预测：3.48亿元
- 2023年净利润预测：7.86亿元
- 盈利预测趋势：净利润亏损逐步收窄，预计2022年实现盈利，2023年净利润显著增长。
关键信息
新赛道产品表现
- 新赛道产品是公司收入增长的核心动力
- 云天眼、“安全DNS”公共服务QDNS等新品发布，进一步拓展产品线
- 终端EDR产品通过赛可达实验室威胁检测能力检测，显示产品技术实力
市场突破
- 防火墙产品连续两年中标中移动集采项目
- 获得“Frost&Sullivan”中国安全编排自动化与响应（SOAR）产品市场领导奖
- 入选Gartner CWPP和ICT技术成熟度曲线报告，彰显公司技术实力和市场认可
风险提示
- C端市场渗透率不及预期
- 商誉减值风险
- 亏损持续或加剧的风险
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,154 | 4,161 | 5,974 | 7,988 | 10,968 |
| 归母净利润(百万元) | (495) | (334) | (111) | 348 | 786 |
| 毛利率 | 56.7% | 59.6% | 59.6% | 59.1% | 58.6% |
| ROE | -10.6% | -4.4% | -1.1% | 3.5% | 7.4% |
| 资产负债率 | 29.5% | 19.3% | 24.5% | 28.8% | 35.1% |
| P/E | (124.7) | (184.6) | (554.4) | 177.2 | 78.5 |
| P/B | 10.4 | 6.2 | 6.2 | 6.0 | 5.6 |
每股指标与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS | (0.73) | (0.49) | (0.16) | 0.51 | 1.16 |
| BVPS | 7.39 | 14.73 | 14.56 | 15.07 | 16.23 |
| P/S | 19.6 | 14.8 | 10.3 | 7.7 | 5.6 |
投资评级说明
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
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