深度报告-20210624-渤海证券-奇安信-688561.SH-深度报告_技术销售并重_网安行业优势凸显_26页_1mb

报告摘要

奇安信-U（688561）深度报告总结

核心内容

奇安信-U（688561）是一家专注于网络信息安全领域的公司，成立于2014年，2020年7月在科创板挂牌上市。公司以技术创新和实战攻防为核心，提供新一代企业级网络安全产品和服务，业务覆盖政府、企业、金融机构、公检法司、能源、教育、医疗等多个行业，是当前国内网络安全行业的龙头企业之一。

主要观点

营收快速增长
奇安信近年来保持了较快的营收增长，2020年营收达到41.61亿元，同比增长31.93%；2016-2020年营收复合增速为58.67%，显著高于行业平均水平。2021年一季度营收同比增长102.07%，达到4.56亿元。
政策支持与行业需求推动
我国近年来出台多项网络安全相关政策，如《网络安全法》、等保2.0、《个人信息安全保护法（草案）》、《数据安全法（草案）》等，为网络安全行业提供了良好的发展环境。随着云计算、物联网、大数据、工业互联网和5G等新兴技术的发展，网络安全需求持续上升，推动行业快速增长。
技术与销售并重
奇安信注重技术研发与销售拓展，研发投入持续增长，2020年研发支出达12.28亿元，占营收比重29.51%。截至2020年底，公司拥有473项网络安全发明专利和936项计算机软件著作权。公司采用直销与渠道代理相结合的销售模式，2019年渠道代理收入占比达68.54%，销售费用率较高，但随着营收增长，销售费用占比有望下降。
产品与服务体系完善
公司产品分为安全产品、安全服务和硬件及其他三大类，涵盖基础架构安全、新一代IT基础设施防护、大数据智能安全检测与管控等。安全产品的毛利率保持在70%以上，安全服务毛利率在60%左右，显示公司产品结构的稳定性与竞争力。
盈利预测与投资建议
基于政策和行业需求的推动，预计2021-2023年公司营业收入将分别增长42.8%、36.2%和35.1%。毛利率预计保持稳定，净利率将逐步提升。公司预计2021、2022、2023年每股收益分别为0.06元、0.37元和1.05元，给予“买入”评级。

关键信息

成立时间：2014年
上市时间：2020年7月（科创板）
核心业务：网络安全产品与服务、硬件及其他
主要客户：政府、企业、金融机构、公检法司、能源、教育、医疗、运营商等
研发投入：2020年研发投入达12.28亿元，占营收比重29.51%
专利数量：截至2020年底，拥有473项发明专利和936项软件著作权
销售模式：直销与渠道代理并重，2019年渠道代理占比达68.54%
盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.06元、0.37元和1.05元
投资评级：买入

风险提示

需求落地不确定性：网络安全行业需求可能受到市场环境、政策执行力度等因素影响，存在落地不及预期的风险。
客户订单落地时间不确定性：客户订单的执行时间可能受到外部环境变化影响，存在交付延迟的风险。
产品研发推广进度不确定性：公司新技术的推广和应用可能面临技术成熟度和市场接受度的挑战。

行业前景

市场规模：2019年中国网络安全市场规模达608.1亿元，同比增长22.8%，远高于全球平均水平。
增长趋势：随着云计算、大数据、工业互联网、物联网等新兴技术的发展，网络安全行业将持续增长。
市场结构变化：安全硬件占比逐步降低，安全服务占比稳步提升，行业向综合服务方向发展。

财务指标概览

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营收	3,154	4,161	5,941	8,093	10,935
净利润	-495	-334	40	249	713
毛利率	56.7%	59.6%	60.4%	61.2%	62.5%
净利率	-17.5%	-8.2%	0.7%	3.1%	6.6%
ROE	-9.9%	-3.3%	0.4%	2.4%	6.5%

业务分类与产品结构

业务分类	具体产品与服务
安全产品	基础架构安全类产品、新一代IT基础设施防护产品、大数据智能安全检测与管控产品
安全服务	安全咨询与规划、安全评估与测试、安全分析与响应、安全情报与运营
硬件及其他	配套外采第三方硬件产品并销售给客户