2020年9月中债登和上清所托管数据点评：供给压力未减，机构如何配置？-20201015-天风证券-11页_498kb

供给压力未减，机构如何配置？

核心内容概述

2020年9月，中债登和上清所公布债券托管数据，显示利率债供给压力仍处高位，信用债市场供需矛盾加剧，资金拆借市场杠杆率上升，机构配置行为呈现分化趋势。

主要观点

利率债：供给压力较大，商业银行维持配置

• 总体供给：9月主要利率债托管规模环比增加6000亿元，其中国债、进出口债、农发债分别增加4458亿元、1382亿元、673亿元，国开债减少514亿元。
• 机构配置：
  • 商业银行增持主要利率债1855亿元，其中国债、进出口债、农发债分别增持1583亿元、594亿元、21亿元，减持国开债342亿元。
  • 广义基金增持1345亿元，主要增持国债、进出口债、农发债，减持国开债738亿元。
  • 境外机构增持1250亿元，主要增持国债、国开债、进出口债、农发债。
  • 证券公司增持1174亿元，主要增持国债。
  • 保险机构增持210亿元，主要增持国债、国开债、进出口债。
  • 其他金融机构增持96亿元。
  • 信用社、特殊结算成员分别减持268亿元、57亿元。

信用债：广义基金、商业银行减持，超短融托管规模大幅下降

• 总体供需：信用债托管规模减少1402亿元，其中超短融减少1451亿元，中票减少224亿元，企业债增加82亿元，短融增加66亿元。
• 机构配置：
  • 商业银行减持信用债602亿元，主要减持超短融、中票、短融。
  • 广义基金减持信用债1220亿元，主要减持超短融、中票、企业债。
  • 保险机构减持信用债43亿元。
  • 信用社减持信用债36亿元。
  • 特殊结算成员、境外机构分别增持信用债333亿元、60亿元。

分机构配置情况

• 商业银行：
  • 主要券种托管规模增加4729亿元，主要增持地方政府债、国债，减持超短融、中票、短融。
• 广义基金：
  • 主要券种托管规模增加878亿元，主要增持地方政府债，减持信用债。
• 境外机构：
  • 主要券种托管规模增加1265亿元，主要增持国债、国开债、进出口债、农发债，减持同业存单。
• 保险机构：
  • 主要券种托管规模增加836亿元，主要增持地方政府债，减持信用债。
• 证券公司：
  • 主要券种托管规模增加1046亿元，主要增持国债，信用债托管规模基本未变。
• 信用社：
  • 主要券种托管规模减少644亿元，主要减持同业存单和信用债。

关键信息

托管数据总览

• 中债登：9月债券总托管量增加1.43万亿元至74.44万亿元，增幅主要来自地方债和国债。
• 上清所：9月债券总托管量增加255亿元至24.93万亿元，增量主要来自同业存单。
• 银行间市场：总托管量增加1.45万亿元至99.38万亿元，环比增长1.49%。

资金拆借情况

• 质押式回购：总规模为75.71万亿元，环比增加9.71%。
• 杠杆率：从106.81%上升至107.72%。
• 净融出规模：
  • 全国性商业银行净融出规模环比增加5.95万亿元，同比增加121%。
  • 特殊结算成员净融出规模环比转正，同比上升13.47%。
• 净融入规模：
  • 城商行净融入规模环比增加6911.08亿元，同比上升18.36%。
  • 农商行净融入规模环比转正，同比上升20.08%。
  • 证券公司净融入规模环比增加8066.88亿元，同比上升13.65%。
  • 广义基金净融入规模环比增加2.62万亿元，同比上升118.73%。

风险提示

• 信用风险：信用风险事件频发。
• 宏观经济风险：宏观经济可能恶化。
• 外部环境风险：外部环境变化可能对市场产生影响。

作者信息

• 分析师：孙彬彬，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 联系人：张纯祎，邮箱：zhangchunyi@tfzq.com

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