20250728-天风证券-2025年6月中债登和上清所托管数据_商业银行继续增配利率债_各机构减配存单_11页_749kb

固定收益证券研究报告摘要（2025年7月）

报告标题： 固定收益定期
发布日期： 2025年07月28日
作者： 谭逸鸣、刘雪颖
机构： 天风证券

核心内容：

1. 银行间杠杆率：环比上升但仍低于往年同期
   2025年6月末，银行间市场杠杆率为107.65%，环比上升0.87个百分点，整体略低于历年同期水平。杠杆率呈现温和上涨趋势，但并未突破往年峰值。

2. 托管数据总览：债券托管规模增长，机构分布变动

2025年6月，中债登和上清所债券托管总规模达171.29万亿元，环比增加12968亿元。其中：

• 中债登环比增加15434亿元；
• 上清所环比减少2465亿元。
  关键变动：
• 国债、地方政府债、政策性银行债贡献正增长；
• 企业债、短融超短融、同业存单等出现负增长。

3. 券种分析：利率债表现优于信用债，同业存单净融资下滑

• 利率债：
  • 同托管规模合计113.38万亿元，环比增16621亿元；
  • 广义基金增持7048亿元，商业银行增持6225亿元。
• 信用债：
  • 同托管规模合计15.84万亿元，环比增1909亿元，以广义基金增持为主；
  • 境外机构、信用社、商业银行减持。
• 同业存单：
  • 托管规模21.11万亿元，环比减少7199亿元；
  • 广义基金减持4501亿元，其他机构普遍减配。

4. 机构分析：多机构调整债券配置

• 商业银行：
  • 庄利率债增持（国债、地方政府债）；
  • 减持credit债、同业存单。
• 广义基金：
  • 增持利率债、信用债；
  • 持同业存单4501亿元。
• 境外机构：
  • 减持债券规模1052亿元，尤其利率债和信用债下滑。
• 保险机构：
  • 小幅增持利率债、同业存单及信用债。
• 证券公司、信用社： 减持和增配动作相对均衡。

5. 风险提示：需关注三个关键因素

• 经济增长不及预期；
• 政策变动（如货币政策、财政政策调整）；
• 信用事件超预期。

报告总结：
报告显示，当前债券市场杠杆率温和上升但保持增长弹性，利率债表现优于信用债，而同业存单因机构减持呈现净融资下滑趋势。各机构通过调整利率债和信用债配置来适应市场变化，需高度关注宏观经济变化、政策动态及信用风险以规避潜在损失。