20210609-国金证券-5月中债登_上清所托管数据点评_供给分化导致机构增利率减信用_10页_1mb

2021年5月债券市场供需分化分析总结

核心内容

2021年5月，中国债券市场呈现明显的供给端与需求端分化趋势。利率债净融资显著增加，信用债净融资则由正转负，机构普遍增配利率债，减配信用债。

供给端分析

利率债

• 发行规模：5月利率债发行量为16675.13亿元，同比减少32.87%，环比减少5.84%。
• 净融资：净融资额为10308.84亿元，同比减少44.85%，环比大幅增加268.52%。主要由国债和政金债到期量减少推动。
• 发行特征：利率债发行利率下行，加权平均票面利率为3.20%，较上月下降4bps；发行期限延长，加权平均发行期限为8.44年，比上月增加0.75年。

信用债

• 发行规模：5月信用债发行量为5456.74亿元，同比减少27.58%，环比减少59.50%。
• 净融资：净融资额为-1797.63亿元，同比和环比均由正转负。
• 发行特征：信用债发行利率创去年同期新低，为3.58%，较上月下降30bps；发行期限缩短，加权平均发行期限为2.20年，比上月减少0.52年。

同业存单

• 发行规模：发行量为18196.2亿元，环比减少11.39%。
• 净融资：净融资额为1818亿元，环比下降49.68%。
• 发行特征：发行期限增加，加权平均期限为0.72年，比上月增加0.03年；发行利率下降9bps至2.78%。

需求端分析

托管数据总览

• 总托管量：5月中债登和上清所托管总量为106.13万亿元，环比增加10151.43亿元。
• 主要增持券种：国债、政金债、地方债和同业存单。
• 主要减持券种：短融、超短融、中票和企业债。

分机构配置行为

• 商业银行：整体加仓2946亿元，增持国债、政金债和地方债，减持信用债和同业存单。
• 广义基金：整体加仓2601.1亿元，增持政金债和地方债，减持国债和信用债。
• 保险机构：整体加仓633.6亿元，增持地方债，减持中票和企业债。
• 券商自营：整体加仓871亿元，增持国债和地方债，减持信用债和同业存单。
• 境外机构：整体加仓536.7亿元，增持国债、政金债和同业存单。

总结

5月债券市场供需分化明显，利率债净融资显著增加，信用债净融资由正转负。利率债发行利率下行，期限延长，信用债发行利率创历史新低，期限缩短。机构配置情绪积极，普遍增配利率债，减配信用债。商业银行为配置主力，广义基金和境外机构亦有显著增持，保险和券商自营则以增持地方债为主。

风险提示

1. 通胀风险：可能影响债券的实际收益率。
2. 信用风险：信用债净融资由正转负，需关注违约风险。
3. 宏观经济不确定性：可能影响市场整体需求与供给。