20171109-天风证券-2017年10月中债登和上清所托管数据点评_银行增配_交易机构整体减持_6页_779kb

2017年10月中债登和上清所债券托管数据总结

核心内容

2017年10月，中债登和上清所公布的债券托管数据显示，银行间债券市场托管规模整体增长，但同比增速连续三个月下降。利率债和信用债均呈现结构性变化，其中国债和国开债托管规模逆势走高，而同业存单托管规模大幅下降，对整体托管规模形成压制。

主要观点

• 托管总规模增长但增速放缓：10月银行间债券总托管量增加4734亿元至65.84万亿元，月度增长规模同比小幅上升7.0%，但同比增速连续回落至16.2%。
• 利率债表现分化：国债和国开债托管规模大幅增长，但地方债托管规模回落，导致利率债整体增幅不高。
• 信用债结构性调整：中票托管规模增加，但短融、超短融、企业债等其他信用债托管规模下降，非金融信用债托管规模小幅增长。
• 机构配置行为分化：商业银行成为主要增持机构，尤其增持国债；广义基金、证券公司和保险机构则出现明显减持，境外机构持续增持利率债。

关键信息

分券种分析

利率债

• 国债：托管规模增加2062亿元，单月增幅创一年新高，商业银行增持超2000亿元，境外机构连续两个月增持。
• 国开债：托管规模增加908亿元，商业银行为主要增持机构，广义基金增持幅度收窄，保险机构连续5个月减持。
• 进出口债：托管规模小幅增加85亿元，商业银行为主要增持机构，广义基金和境外机构明显减持。
• 农发债：托管规模增加361亿元，广义基金成为主要增持机构，商业银行增持规模明显回落。

信用债

• 中票：托管规模增加410亿元，广义基金和商业银行明显增持，证券公司和保险机构减持。
• 短融超短融：托管规模小幅下降57亿元，保险机构结束连续13个月减持，其他机构减持。
• 非金融信用债：托管规模增加266亿元，得益于中票放量，非金融企业融资状况有所改善。

同业存单

• 同业存单托管规模大幅下降2617亿元，降幅较上月扩大，主要因流动性改善和交易型机构减持。
• 商业银行和证券公司连续6个月减持同业存单，广义基金减持规模接近1500亿元。

分机构分析

• 商业银行：托管规模增加2705亿元，创年内最高水平，主要增持国债，同业存单连续减持。
• 广义基金：托管规模下降787亿元，主要减持同业存单和国债，结束连续6个月增持。
• 证券公司：托管规模下降420亿元，除国开债和进出口债小幅增持外，其余券种均减持。
• 保险机构：托管规模下降133亿元，连续5个月下滑，主要减持国债、国开债和同业存单。
• 境外机构：托管规模增加420亿元，连续8个月增持，主要增持国债和同业存单。

资金拆借情况

• 质押式回购：总规模为36.79万亿元，环比下降23.8%，同比增加15.1%。
• 资金面宽松：10月债券市场下跌导致非银机构资金需求下降，央行公开市场操作投放规模较大，中小银行资金需求偏弱，整体资金面较为宽松。
• 资金拆出机构：特殊结算成员和全国性商业银行为主要拆出机构，其中商业银行净融出规模同比大幅增加115.5%。
• 资金拆入机构：保险机构连续3个月净融资，其余机构净融入规模环比下降，广义基金降幅最明显。

风险提示

• 长期配置需求下滑：机构配置行为的变化可能预示长期配置需求的减弱，需关注市场趋势和政策影响。

总结

10月债券市场托管规模整体增长，但增速放缓，利率债和信用债均呈现结构性变化。商业银行成为主要增持力量，尤其增持国债；交易型机构如广义基金和证券公司则明显减持，境外机构持续增持利率债。同业存单托管规模大幅下降，反映市场流动性改善。资金面整体宽松，央行投放力度大，非银机构资金需求减弱。整体来看，市场配置行为趋于分化，需关注后续政策及市场变化对债券需求的影响。