20220519-国金证券-4月中债登_上清所托管数据点评_广义基金增配_外资持续减持_9页_857kb

债券市场4月托管数据点评总结

核心内容

2022年4月，中国债券市场整体呈现发行放缓、净融资回落的趋势。同时，需求端表现分化，广义基金和保险机构增持，而证券公司和境外机构则减持。资金面维持宽松，但月末有所收紧，市场杠杆率小幅下降。

主要观点

供给端：发行放缓，净融资回落

• 利率债：发行规模1.50万亿元，同比减少15%，环比减少19%。国债发行环比增加16%，政金债和地方债发行节奏放缓，环比分别减少21%和54%。
• 净融资：利率债净融资885亿元，同比减少68%，环比减少90%。其中，国债净融资1936亿元（环比增加98%），政金债净融资由正转负，净偿还2526亿元。
• 发行利率与期限：利率债加权平均发行期限为5.74年，环比减少2.33年；票面利率为2.52%，环比下降0.18bps。
• 信用债：发行规模1.22万亿元，同比减少10%，环比减少6%。净融资2413亿元，同比减少3%，环比减少6%。中票和公司债净融资环比增长，短融、企业债和定向工具净融资回落。
• 信用债利率与期限：信用债加权平均发行期限为2.64年，环比增加0.22年；票面利率为3.35%，环比下降0.09bps。
• 同业存单：发行规模1.80万亿元，同比减少12%，环比减少22%。净融资-697亿元，同比环比均转负。加权平均发行期限为0.68年，环比增加0.03年；票面利率为2.41%，环比下降0.13bps。

需求端：广义基金保险增配，券商外资减持

• 托管总量：4月中债登和上清所托管总量共计120.78万亿元，环比增加0.46万亿元。
• 分券种变化：利率债托管量增加1589亿元，信用债增加1792亿元，政金债和同业存单托管量由增转减。
• 分机构变化：
  • 商业银行：整体增持3119亿元，环比减少9194亿元。国债和地方债增持，政金债减持。
  • 广义基金：整体增持3305亿元，环比增加2187亿元。国债、中票和商业银行债增持，政金债和企业债减持。
  • 保险公司：整体增持526亿元，环比增加354亿元。政金债和商业银行债增持，国债减持。
  • 证券公司：整体减持1563亿元，环比减少4166亿元。仅小幅增持地方债，其余券种均减持。
  • 境外机构：整体减持1049亿元，环比基本持平。主要减持国债和政金债。

关键信息

配置趋势

• 资金面：整体宽松，月末有所收紧。
• 杠杆率：4月末银行间市场杠杆率由108.06%回落至107.06%，环比下降0.99个百分点。
• 机构行为：广义基金、保险机构增持，证券公司和境外机构减持。其中，广义基金和保险机构是主要的增持力量。

风险提示

1. 信用风险：若发生超预期信用风险事件，可能引发流动性收缩。
2. 宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能对经济造成超预期下行压力。
3. 货币政策宽松不及预期：未来政策落地情况存在不确定性，宽松节奏可能不如预期。

总结

4月债市整体发行节奏放缓，净融资回落。国债发行小幅提速，地方债和政金债发行放缓，净融资环比减少。信用债表现分化，中票和公司债净融资环比增长，短融、企业债和定向工具净融资回落，同业存单发行减少，净融资转负。

配置方面，广义基金和保险机构增持，证券公司和境外机构减持。商业银行主要增持国债和地方债，减持政金债；广义基金主要增持国债、中票和商业银行债；保险公司大幅增持政金债；证券公司减持国债和政金债，增持地方债；境外机构全面减持，主要减持国债和政金债。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind及国金证券研究所。
• 图表1至图表15分别展示了利率债、信用债、同业存单的发行规模、净融资、期限与利率走势，以及各机构的持仓变化情况。

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