5月中债登、上清所托管数据点评：机构配债行为的新变化-240619-中泰证券-11页_638kb

报告背景：2024年5月末，中债登与上清所债券托管总量达146.49万亿元，较4月末大幅增加23760亿元，环比新增13,079.4亿元，其中中债登托管量环比增13.83万亿元，上清所托管量环比增9,930亿元。利率债净融资额大幅上升，信用债净融资额环比缩量，同业存单净融资显著增加，这与各类债券托管量同步上升的趋势相符，但信用债增幅较小。分机构来看，商业银行成为利率债主要增持方，政金债托管规模由减转增。广义基金增持同业存单和信用债，境外机构减持国债但增持利率债和信用债。券商、保险机构分别调整配置策略，境外投资行为亦有所变化。当月债市杠杆率降为109.1%，终结了此前连续6个月上升的态势。主要机构持债力量排名为商业银行、广义基金、境外机构、政策行、保险机构与券商。风险提示包括货币政策超预期变动、信用风险增大等。从结构变动和行为调整来看，二季度市场在政策变化和供需格局转轨下，利率债维持主体地位，信用与低流动性品种托管规模走低，反映了投资者风险偏好调整和流动性的微妙平衡，当前市况要求投资者高度关注数据准确性和政策执行细节。