20221017-国金证券-天宜上佳-688033.SH-轨交板块明显修复_碳基复材稳扎稳打_4页_1mb

天宜上佳 (688033.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

天宜上佳是一家专注于碳基复材和轨交业务的公司，近期获得“买入”评级。公司股价为22.26元，总市值约为100.15亿元，已上市流通A股为4.50亿股。2022年前三季度，公司实现收入6.56亿元，同比增长74.80%；归母净利润1.18亿元，同比增长18.03%；扣非后归母净利润为1.09亿元，同比增长12.45%。其中，单三季度收入2.53亿元，同比增长66%，归母净利润0.46亿元，同比增长5.70%。

主要观点

• 碳基复材业务增长显著：公司“第二成长曲线”碳基复材持续放量，收入保持高增长。预计2022年全年碳基复材出货量将超过1000吨，收入预计为6.2亿元，2023年为10.3亿元，2024年为13.0亿元。
• 盈利能力维持高位：公司具备低能源成本、大尺寸设备、预制体自制等优势，有助于提升毛利率水平，维持盈利能力。
• 轨交业务受疫情影响：2022年上半年轨交业务因疫情承压，但2022年第三季度有所反弹，收入环比增长明显。
• 子公司瑞合科技表现稳健：预计2022-2024年瑞合科技收入分别为1.19亿元、1.66亿元和2.14亿元。
• 投资建议：考虑到疫情影响，公司下调盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为10.32亿元、17.41亿元和23.60亿元，归母净利润分别为2.59亿元、4.59亿元和6.40亿元，对应PE分别为39倍、22倍和16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

业务分析

• 碳基复材：公司大型沉积设备逐步落地，出货量稳步提升，预计2022年第三季度出货量将超过300吨，全年有望突破1000吨。
• 轨交业务：受疫情影响，2022年上半年轨交业务承压，但2022年第三季度有所回暖，收入环比增长明显。
• 子公司发展：瑞合科技业务稳定，预计2022-2024年收入分别为1.19亿元、1.66亿元和2.14亿元。

风险提示

• 疫情反复导致高铁客运量下滑
• 碳基复材投产不及预期
• 商誉减值风险
• 限售股解禁风险

投资建议与市场反馈

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场反馈：近期市场对天宜上佳的投资建议主要为“买入”，评分1.00，表明市场整体倾向积极。

附录信息

• 历史推荐与目标价：公司多次获得“买入”评级，目标价在22.28元至22.28元之间。
• 财务比率分析：公司净资产收益率（ROE）从2019年的11.55%逐步提升至2024年的18.81%，总资产收益率（ROA）从10.59%提升至13.19%。

市场评级分布

最终评分1.00，对应“买入”评级。

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