20220812-中国银河-天宜上佳-688033.SH-碳基复材发展稳定_军工领域产能提升_营收实现大幅增长_3页_487kb

报告摘要

天宜上佳公司点评总结

核心内容

天宜上佳（688033.SH）于2022年8月12日发布半年报，数据显示公司2022年上半年实现营业收入4.03亿元，同比增长80.62%；归母净利润0.72亿元，同比增长28.14%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长28.85%。稀释每股收益达0.16元/股，同比增长23.08%。

主要观点

1. 碳基复合材料业务表现亮眼

碳基复合材料板块营收达2.64亿元，占总营收的65.63%，保持良好盈利能力。
公司在光伏行业取得进展，已向11家光伏硅片制造商正式供货，另有5家正在试验验证中。
碳陶复合材料业务拓展顺利，已与2家汽车厂商签署战略合作协议，与5家签订保密/合作协议，完成4家样件交付，推动产业化进程。
随着全国光伏产业快速发展，碳基复合材料产品有望带动全年业绩高增长。

2. 粉末冶金闸片业务受疫情影响

受疫情反复及高铁开行率下滑影响，粉末冶金闸片业务营收同比下降61.23%，仅为0.77亿元。
尽管业绩下滑，但公司仍保持行业领先优势，并持续拓展产品认证范围，与各铁路局下属企业保持稳定合作。
预计下半年随着疫情缓解和铁路运输回暖，该业务将有所改善。

3. 军工领域业务加速发展

自收购瑞合科技后，公司切入军用航空领域，航空大型结构件业务收入达0.41亿元，占营收比例10.08%。
毛利率为42.21%，显示该业务具有一定的盈利能力。
公司与兵器集团签订喉衬协议，打开喉衬产品需求空间，预计产能释放后将带来新的增长动能。

4. 研发投入持续增长，创新能力突出

2022年上半年研发费用投入0.37亿元，同比增长8.11%。
新获得22项发明专利及实用新型专利，新增申请专利36项，累计新增61项，同比增长35.67%。
显示公司具备较强的自主研发能力，为长期发展提供技术支撑。

关键信息

投资建议：维持“推荐”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.07/5.33/6.18亿元，对应EPS为0.68/1.18/1.37元，PE分别为42/24/21倍。
市场数据：
- A股收盘价：28.70元
- 一年内最高价：32.00元
- 一年内最低价：13.40元
- 市盈率（TTM）：64.90倍
- 流通A股市值：129.13亿元
风险提示：
- 铁路投资不及预期
- 新业务发展不及预期

未来展望

公司主业发展稳定，碳基复合材料与碳陶制动材料持续升级，同时拓展树脂基碳纤维复合材料，积极布局第二、第三增长曲线。随着疫情缓解及新业务产能释放，公司业绩有望持续增长。

相关研究

【银河机械】公司点评_天宜上佳（688033.SH）：拳头产品稳步发展，切入新赛道静待放量（2021.08.17）
【银河机械】公司点评-天宜上佳（688033.SH）：立足新材料，深耕碳基复材，定增夯实未来长期增长（2022.01.12）

分析师简介

鲁佩：机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获多项行业奖项。
范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名及FPM学术会议Best Paper Award。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与基准指数相当）；回避（低于10%）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与平均回报相当）；回避（低于10%）。

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