20220507-国金证券-天宜上佳-688033.SH-公司更新定增预案_碳基复材成长可期_9页_1mb

报告摘要

天宜上佳是一家专注于新能源与汽车领域的高端材料供应商，近期更新了定增预案，拟募集资金不超过23.7亿元，用于高性能碳陶盘产业化项目、碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线项目及补充流动资金。公司业务涵盖碳陶制动盘和碳碳预制体，两项目均具有较高的成长潜力和盈利能力，公司未来发展前景乐观。

碳陶盘项目：预计在四川江油高新技术产业园建设，建成后可年产60万套高性能碳陶盘，其中新能源车36万套、高端乘用车16万套、商用车及特种车8万套。项目预计投资15.39亿元，达产后长期年收入有望超过20亿元，年利润总额预计为5.10亿元，税后内部投资回报率15.29%，税后回收期8.30年。
碳碳预制体项目：规划实现年产能5.5万件，预计一年后达产，年收入有望达到6.75亿元，其中坩埚预制体占比最高（73.94%）。项目税后内部投资回报率37.87%，税后回收期3.87年。
盈利能力：碳陶盘项目预计毛利率43.73%，净利率19.36%，高于可比公司如意大利Brembo、英国SurfaceTransformsPlc等。碳碳预制体项目毛利率39.36%，净利率24.66%，略低于楚江新材的江苏天鸟。
合作车企：公司已与北汽福田汽车、A公司、B公司、C公司、D公司等多家车企签订技术合作协议，未来有望为头部车企供货。
投资建议：暂不考虑定增影响，公司2022-2024年预计营业收入为12.34/18.22/24.40亿元，归母净利润为3.53/5.00/6.71亿元，对应EPS为0.79/1.11/1.49元。基于高成长性，给予公司2023年20倍PE，对应目标价22.28元/股，维持“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、碳基复材投产不及预期、碳陶制动盘推广不及预期、商誉减值及限售股解禁等风险。