20240509-华创证券-天宇股份-300702.SZ-2023年报及2024年一季报点评_一季度沙坦业务明显企稳_有望进入新一轮成长周期_5页_690kb

天宇股份2023年报及2024年一季报点评总结

公司研究概述

证券研究报告由华创证券发布，批文号：证监许可（2009）1210号。研究对象为天宇股份（300702），行业为化学制剂。

业绩摘要

• 2023年：收入252.7亿元，同比下降52%，但归母净利润27.27亿元，同比增长12,302%；扣非归母净利润6.63亿元，同比增长1,7592%。
• 2024年一季报：收入68.9亿元，同比下降11.29%；归母净利润4.1亿元，同比下降59.58%；扣非归母净利润5.3亿元，同比下降42.72%。

核心业务分析

1. 原料药业务：2023年收入200.5亿元，同比下滑14.69%，但毛利率达34.41%，同比提升12.01个百分点；沙坦类业务逐步企稳，受益于在手订单充足及新增订单恢复；非沙坦类原料药收入20.6亿元，同比增长455.3%。

2. CDMO业务：2023年收入40.6亿元，同比增长542.0%；未来增长将依赖已有品种规模、恒瑞医药合作项目及新增客户订单，2023年有20个在研CDMO项目。

3. 制剂业务：2023年收入10.5亿元，同比增长209.2%；新增13个制剂品种获批，未来有望成为重要利润增长点。

财务预测与评级

• 盈利预测（2024-2026年）：
  • 归母净利润预测：30/39/49.5亿元，同比增长9914%/305%/271%。
  • 当前股价对应PE为25.6/23/18/14倍；给出2024年30倍PE，目标价25.7元。
• 投资建议：维持“推荐”评级。

风险提示

• CDMO业务订单不及预期
• 制剂新品种获批不及预期
• 原料药行业竞争加剧

结语

天宇股份沙坦业务逐步企稳，CDMO与制剂业务增长强劲，叠加原料药及中间体新增品种放量，有望带来新盈利周期。