20200929-东北证券-天宇股份-300702.SZ-沙坦类API龙头_CMO助力腾飞_32页_2mb

天宇股份（300702）深度报告总结

核心内容概览

天宇股份是一家专注于特色原料药及医药中间体的优质企业，尤其在沙坦类药物领域占据领先地位。公司通过提升原料药产能、优化产品结构以及拓展CMO业务，推动业绩持续增长，展现出强大的发展潜力。

主要观点

• 沙坦类药物龙头：公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一，2019年出口量和金额均居国内首位。
• 业绩增长迅速：2019年公司实现营业收入21.11亿元，同比增长43.88%；归母净利润5.86亿元，同比增长257.89%。
• 盈利能力增强：公司毛利率稳步提升，2019年达到56.11%，净利率达27.75%。
• CMO业务布局：公司积极拓展CMO业务，募资3.7亿元用于CMO基地建设，预计未来将显著提升该板块收入。
• 研发投入：公司拥有12项国家发明专利和2项PCT专利，研发投入1.12亿元，持续拓展抗高血脂、抗高血糖、抗心衰等药物领域。

关键信息

1. 沙坦类原料药行业沉淀多年

• 公司成立于2003年，2017年上市。
• 主营业务涵盖化学原料药及中间体的研发、生产和销售。
• 沙坦类原料药和中间体是公司核心产品，2019年营收占比达86.57%。
• 公司产品出口至海外，2019年海外业务收入占比62.43%。

2. 沙坦类中间体及原料药的龙头企业

• 全球高血压患者人数持续增长，带动降压药市场规模扩大。
• 沙坦类药物因降压效果好、副作用小而成为主流，2019年占肾素-血管紧张素系统药物的84%。
• 公司拥有完整的沙坦类药物产业链，产品通过美国DMF、日本PMDA等认证。

3. 在研品种储备丰富，定向增发助力多元化布局

• 公司在研项目58个，涵盖心脑血管、抗病毒、抗肿瘤等多个领域。
• 2020年公司发布定向增发预案，拟募集不超过9亿元用于原料药及中间体产能扩张。
• 增发项目预计投产后每年带来约16亿元收入和近2亿元利润。

4. 迈向CMO业务新起点

• CMO业务为公司未来增长的重要驱动力，公司已有10种产品完成商业化并实现销售。
• 公司CMO基地建设预计形成年产30吨C0082、50吨C0091、50吨F0101、40吨N0082及300吨SEP-1的生产能力。
• CMO业务收入来源主要为抗艾滋病药物，客户包括国际原研药企业如Merck。

盈利预测

• 2020-2022年归母净利润分别为7.71亿元、9.69亿元、10.89亿元。
• 对应当前股价PE分别为24X、19X、17X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原料药价格波动风险。
• 环保政策趋严带来的合规成本上升。
• CMO业务进展不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 股票代码：300702
• 发布日期：2020-09-28
• 6个月目标价（元）：130
• 收盘价（元）：99.89
• 12个月股价区间（元）：38.88~129.64
• 总市值（百万元）：18,202
• 总股本（百万股）：182
• 日均成交量（百万股）：2

总结

天宇股份凭借其在沙坦类原料药领域的领先地位、丰富的在研产品储备、CMO业务的快速布局以及持续的产能扩张，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。未来，公司有望在医药外包行业及多元化产品布局中进一步提升市场地位，实现业绩持续增长。