20231029-浙商证券-天宇股份-300702.SZ-单季扭亏_CDMO和制剂弹性渐起_4页_679kb

天宇股份 (300702) 2023年三季报点评总结

性能表现

• 2023Q3季度，公司实现营业收入51.9亿元，同比下降150.5%；归母净利润0.01亿元，同比增长101.22%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长175.48%。
• 收入下降主要源于仿制药原料药和中间体价格承压，但CDMO和制剂业务保持较快增长，延续了Q2的趋势。
  收入结构变化表明，法规市场占比提升，推动利润扭亏。

成长性分析

• CDMO业务仍保持高速增长，上半年收入同比增长250.8%，预计Q3继续增长，商业化项目落地将贡献增量。
• 制剂业务弹性渐起，截至2023年6月获批16个仿制药品种，预计未来3年保持高增长，尤其在心血管领域。
  整体增长依赖于CDMO和制剂的推进，预计API规范市场占比进一步提高，但仿制药原料药价格压力仍存。

盈利能力

• 2023Q3毛利率达40.79%，同比提升17.78个百分点，主要因法规市场收入占比提高。
• 净利率也大幅提升，但管理费用、销售费用和研发费用增加；现金流紧张，Q3经营活动现金流量净额同比下滑显著。
  盈利能力逐步修复，但运营效率待改善，预测未来几年净利润率有望继续提升。

经营质量

• 现金流紧缩明显，Q3和前三季度的经营现金流净额同比下降幅度大，资产周转率略有下降。
  需要关注运营效率改善以支撑增长。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年每股收益(EPS)分别为0.32元、0.71元和0.92元。
• 当前股价对应2023年69倍PE，维持“增持”评级，建议关注CDMO和制剂业务进展。

风险提示

• 生产质量、汇率、订单交付和医药政策变化风险较高，可能影响业绩稳定性。